港股四連跌後靠穩，恒指從4月8至10日見三連升，累升415點，4月10日收報17,139點，創去年11月29日以來最高。但後勁不繼，緊接見四連跌 (4月11至16日)，累跌890點，七日算起來變為倒跌475點，4月16日收報16,248點，是3月8日以來最低收市位。昨日雖見四連跌止步，不過僅升不足3點，收報16,251點，繼續在3月8日以來的超過一個月低水平，值得考量近日有何原因驅使港股下跌。參考美元兌人民幣在岸價走勢，3月12日收報7.1800，是2月2日以來最低。今日恒指雖然有所反彈，但後向仍未確認。

人民幣與恒指走向關係

反過來看，人民幣當時處逾一個月的強勢，之後漸見回軟，亦可理解為何3月12日恒指收報17,093點，年初以來首度收高於17,000點後漸見回落。於3月中旬後，恒指再度收高於17,000點見於4月10日，收報17,139點，較17,093點還要高出超過40點。當日人民幣在岸價收報7.2340，較7.1800人民幣已貶值近0.75%，回到去年11月17日以來弱勢。意味著從今年3月13日至4月10日接近一個日子，人民幣一直在走勢，卻無礙4月上旬恒指重上萬七關口。不過香港時間4月10日晚上8:30美國公佈3月消費者物價指數 (CPI)。

美匯回到近五個月強勢

於4月15日發佈市評文章時已跟大家簡單講解情況，前文表示數值為3.5%，既高於預期的3.4%，亦高於2月的3.2%，以及為去年10月以來最高。CPI創半年高，一直對美國於6月開始減息的憧憬破滅，現時9月才開始減息的看法為主流。自4月10日起美元明顯轉強，美匯指數單日升逾1.00，上破105.00，收報105.20，創去年11月14日以來最高收市，反映當時美匯已回到接近五個月強勢。更於4月12日進一步上破106.00，現時一直徘徊在此水平。值得留意去年11月高位在107.11，若地緣政治緊張繼續升溫，市場預期上破107.00僅時間問題。

日元走弱人民幣同受壓

如此看法令日元和人民幣同見貶值壓力，自4月15日起美元兌日元徘徊在154.00之上，日元創1990年7月以來最弱勢，即接近三十四年低水平。自1990年6月以來日元未嘗超過156.00，日本知名券商瑞穗證券在今年3月底表示即使美元兌日元達到155.00，日本央行也可能不會進行干預。

筆者認為此觀點反映上半年結束前美元兌日元有機會上破156.00，因此近日人民幣走勢同被看淡，拖累港股表現。前文表示一直支撐美股上揚的減息憧憬正在變質，將不利美股走向；但考慮到港股現水平已遠低於合理值，認為16,000點見大支持

2月16日以來恒指均收高於16,000點，最低為16,155點 (即逾兩個月最低收市位)，見於2月19日，反映若見失守16,155點，才要關注萬六關口會否受考驗。現令港股受壓有兩大因素，其一是人民幣走勢，日元就算不上破156.00，僅是達到155.00，人民幣在岸價重上7.2500或以上機會大。

其二是美股走勢，道指自今年4月初以來跌勢明顯，先後失守39,000和38,000點兩個關口，參考去年12月13日以來，道指均收高於37,000點，反映為短期關鍵支持位。若見人民幣上破7.2500，或道指跌破37,000點，要有恒指跌破16,000點繼續尋底的心理準備。

作者：聶振邦(聶Sir)

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