華富建業資產管理月度觀點

我們市場觀點認為全球經濟衰退風險上升且利率曲線傾斜，美國和歐洲央行將維持更長時間的較高政策利率水準。然而，迄今為止，財政政策使經濟增長速度超過了預期，這使得人們一致認為經濟衰退的風險已大大降低。此外，隨著最近債務上限被延期到2025年，這種積極的財政政策可能會繼續下去。然而，這種財政政策的走向也是惠譽在8月份下調美國國債評級的原因之一。再加上預計政府需要為這些支出增加國庫券和債券供應，所以美國國債市場近期出現壓力。我們認為市場預期美國加息週期將見頂（預計23年下半年將加息兩次）。

人工智能投資機遇

年初至今，我們看到人工智能需求增加。我們認為非內容服務提供者及公共部門的人工智慧需求也會是人工智慧行業的驅動力，企業需求亦有望提升。根據普華永道報告，中東人工智慧投資2030年前可高達3,200億美元（複合增長率達20-34%），阿聯酋則預計人工智慧2023年可貢獻高達14%的GDP。根據阿拉伯新聞，沙特亦計畫發展價值180億美元的資料中心戰略計畫。

市場普遍預計23年第二季度將是每股盈利增長的低谷，而23年下半年每股收益的增長將加速。我們認為企業的費用控制規模接近最佳點，所以利潤率的擴張重新開始。然而，由於近期領先經濟指標資料指向不一，我們預計負經營杠杆將繼續存在。我們認為目前市場預期較樂觀的政策結果（24年會開始降息，同時加息不會導致經濟下行），以及市場流動性增加以推動擴張。如果9月聯儲局會議傳遞的資訊更加鷹派，美聯儲加速發行債券以利用市場流動性，則可能給股市帶來短期負面影響。我們建議繼續將投資組合定位在那些表現出高運營效率和高盈利質量（即高現金流和穩定的應計項目）的公司。

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