国庆假期接近尾声。在国内放长假期间，香港恒生指数涨幅超过了11%，纳斯达克中国金龙指数也上涨了近8%。对于国内的股民来讲，这个长假确实等得有些焦急。不过我们今天还是从美国市场讲起，看看能不能为在国内的朋友提供一个不同的视角。

上周国际金融市场有两个比较大的关注点。一个是美国9月份的就业数据，是观察美国最新经济状况和影响美联储未来几个月货币政策的重要数据。无论是从上周三公布的ADP报告还是上周五公布的非农就业数据来看，美国的新增就业数和平均小时工资水平的涨幅都大大超出了市场的预期，9月份失业率也从8月份的4.2%下降到了4.1%。从2023年4月创下低点3.4%之后，美国失业率一直在逐步上升，最近几个月的数据也都显示就业增长和经济在放缓，属于前衰退期。但是，现在就业数据仍然保持强劲，好的解读是美国经济软着陆的可能性增大，坏的解读则会怀疑美联储上个月减息50基点的决定是个错误。

另一个关注点则是中东冲突升级，可能带来全球能源供应问题。上周原油期货价格持续上涨了5天，周涨幅超过9%，仅10月3日一天内的涨幅就一度高达5.6%，能源股票也随之大涨。如果中东冲突继续升级，美国就业数据也许就不那么重要了。俄乌战争尚未结束，伊朗和以色列之间的战争可能性是目前全球市场最大的变数。

对于全球金融市场来讲，无论是关心美国就业市场还是中东冲突升级，背后的风险都可能演变成对通胀死灰复燃的担忧。上周一开始的时候，美联储主席鲍威尔在公开讲话中曾经提到美联储并不着急减息，如果经济像预期一样，那么意味着今年还会再减两次息共50基点。当时一些投资者还因此有些失望，因为他们期待美联储在年底前再有一次50基点的减息，共减息75基点。

可是，现在美国的就业数据和原油价格攀升有可能会让美联储对持续减息产生动摇。在这些因素影响之下，美股指数目前在年内高点附近徘徊。虽然S&P500和道琼斯指数在9月底创下新高，纳斯达克指数和罗素2000指数则在7月中创下历史高点之后一直都没有再创新高。与此同时，在美国公布了9月份非农就业数据之后，黄金创下历史新高，白银也创下近12年来的新高，美元指数再次回升到102以上，美国长期国债收益率则上涨到3.9810%。

放眼望去，全球主要经济体现在几乎都已进入减息周期：美联储、欧洲央行和中国人民银行在三大货币区都已经减息，日本央行则示意暂停加息。我们可以合理地预测如此行动一致的全球货币宽松政策放量将大幅增加全球流动性，有可能将各种资产的价格都推到前所未有的水平。

目前，全球的投资者们已经变得非常乐观了。美国股市在历史高点附近，欧洲股市也处于2000年以来的高点，日经指数今年则刚刚超过了1989年底创下的上一个历史高点，现在中国也开始加入这一世界性的资本盛宴。持续增加的流动性很可能已经开启了下一轮全球资产价格大规模上涨的通道。高科技股特别是AI带动了美股这一个周期的上涨，下一个周期什么将带动市场的上涨呢？我们认为有可能是大宗商品周期的回归，因此我们一直布局在贵金属、能源和农业的策略目前看来仍然是有效的。当然，一些股票基金、黄金和白银类投资短期内都很可能会出现调整，我们希望利用调整的机会继续做长期布局。

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