导读：本周（11.7-11.13），原油整体呈现震荡下行的走势。WTI本周均价69.47美元/桶，较前一周下跌1.31美元/桶，或-1.86%。周内，导致国际油价承压下行的主要因素有：OPEC产量增加以及下调需求预期，EIA预计美国原油产量增加以及中东地缘局势存在不确定性。

第1章 国际原油市场走势回顾

本周原油期货市场回顾

本周（11.7-11.13），原油整体呈现震荡下行的走势，均价环比下跌。

周内，市场消息面利空因素占据主导位置。供应方面，美国能源信息署（EIA）在短期能源展望报告中称，今年美国和全球石油产量均有望略高于此前的预测，至纪录新高。EIA表示今年美国石油产量目前预期为平均1323万桶/日，较去年的1293万桶/日纪录高位增加约30万桶/日，2024年全球石油产量为1.026亿桶/日，高于前次预估的1.025亿桶/日，2025年全球石油产量预估为1.047亿桶/日，高于前次预估的1.045亿桶/日。此外，石油输出国组织（OPEC）报告显示，利比亚石油产量恢复使OPEC的10月总产量较9月增加46.6万桶/日，10月所有12个OPEC成员国的原油总产量为2653万桶/日。OPEC表示，产量增加的国家主要为利比亚、尼日利亚和刚果，而伊朗、伊拉克和科威特的产量则有所下降。需求方面，因中国、印度和其他地区需求疲软，OPEC连续第四次下调今明两年全球石油需求增长预测。OPEC在月度报告中表示，2024年全球石油需求将增长182万桶/日，低于上个月预测的193万桶/日。地缘局势方面，投资者对地缘局势的担忧缓解导致国际油价承压下跌。以色列政府结束有关黎巴嫩南部停火的会议，接受了停火提议的大纲，以色列外交部长萨尔表示与黎巴嫩的停火谈判取得了进展。

本周原油现货市场回顾

本周，国际原油现货均价环比下跌。中东原油市场方面，卡塔尔能源公司招标销售五船各50万桶2025年1月装al-Shaheen原油船货，船期分别为1月1-2日、1月3-4日、1月16-17日、1月25-26日和1月26-27日，该标书将于11月13日截标，有效期至11月14日。因买家减少合同船货采购，卡塔尔2025年al-Shaheen原油现货船货供应增加。2024年个别月份卡塔尔原油合同船货价格高于现货船货价格。卡塔尔能源公司同时招标销售明年1月装卡塔尔海洋油和卡塔尔陆地油，该标书也将于11月13日截标。上周日本一家能源公司购得一船卡塔尔海洋油船货，但价格不详。此外，科威特下调12月销往亚洲市场的科威特出口原油（KEC）官方售价40美分，至阿曼/迪拜报价均价+0.60美元/桶。亚太原油市场，越南PV石油公司可能很快招标销售明年1月装Chim Sao等原油现货船货。随着柴油等中质馏份油生产利润上升，东南亚和中国炼油商更青睐越南原油船货，意味着1月装越南原油价格可能上涨。另外，有市场消息显示，明年1月装马来西亚Kimanis原油装船计划为五船，但具体装船日期不详。马来西亚Petron石油公司旗下Port Dixson炼油厂因意外发生故障而于9月末关闭，该炼油厂可能将于12月份恢复生产。

第2章 原油期货市场影响因素分析

供需因素

本周，供应方面，11月3日，八国自愿减产延续一个月至12月底然后再逐步取消，鉴于全球炼油行业可能出现季节性疲软，在宣布这一消息后，2025年上半年尝试恢复供应的前景显得渺茫。此外，俄罗斯10月原油产量几乎与OPEC配额一致，该国目前正在对其原油产量实施两套限制措施，即2023年年初宣布减产50万桶/日，以及3月份承诺的减产47.1万桶/日，这些限产措施将于今年年底结束。

需求方面，由于电动汽车的普及和当前经济状况，汽油需求受到了一定程度的影响，加之亚洲经济增长停滞、电动汽车销量攀升、液化天然气驱动卡车的使用量增加，使得传统化石能源需求前景受制，但中国仍存在增长的潜力。有机构预计，今年平均每日石油需求量为1.045亿桶，第四季度将接近1.06亿桶。此外，OPEC秘书长仍看好石油需求前景，预测今年的石油需求增长为每天190万桶。

美国库存变化情况

*由于11月11日（周一）是美国的公众假日，美国能源信息署推迟发布美国石油数据。

美国炼油厂开工率继续上升，原油净进口量大幅度增加1170万桶，美国商业原油库存增加；美国汽油需求和馏分油需求大幅度下降，汽油库存和馏分油库存也增加。美国能源信息署数据显示，截止2024年11月1日当周，原油库存比去年同期低1.86%；比过去五年同期低5%；汽油库存比去年同期低2.73%；比过去五年同期低2%；馏分油库存比去年同期高7.23%，比过去五年同期低6%。此外，上周美国原油进口量平均每天624万桶，比前一周增长26.5万桶，成品油日均进口量132.8桶，比前一周减少2.8万桶。

基金持仓情况

投机商在纽约商品交易所轻质原油期货中持有的净多头增加29.1%。美国商品期货管理委员会最新统计，截至11月5日当周，WTI原油期货的总持仓量及空头仓量减少，多头仓位持续两周增加，受此影响，净多头仓位止跌反弹。其中，总持仓量环比减少0.3%，多头仓位环比增加10.1%，空头仓位环比减少11.5%，净多头仓位环比增加29.1%。受此影响，WTI的多空比反弹至2.66，环比上涨0.52或24.44%。

当周，由于以色列与伊朗的争端并未影响到中东地区的原油生产与输出，因此导致资金从原油期货市场撤退。从场内的资金情况来看，OPEC+八国将自愿减产再延续一个月至12月底，从而在供应侧为油市提供支撑，加之中美经济数据表现乐观，因此场内资金从空头部位撤离，并转投多头部位。从油价的表现来看，WTI原油期货价格持续走高，并重新站上了71美元/桶之上。从后市来看，随着特朗普再度当选美国总统，原油市场开始权衡其经济及能源政策可能对油市带来的影响，因此短期内，国际原油价格或呈现以震荡为主。

第三章 原油期货市场走势展望

下周市场展望

技术图上，WTI原油期货价格在当周回落为主。当周提振油价的主要因素：一是美联储降息25个基点；二是飓风进一步影响美国墨西哥湾的石油生产；三是交易商空头回补。当周打压油价的主要因素：一是OPEC月报连续第四个月下调全球石油需求增长预测；二是特朗普政府可能会增加美国原油产量；三是中国经济数据不佳令石油需求前景疲软；四是中国10月原油进口量同环比继续下降。截至13日，WTI报收68.43美元/桶，环比下跌3.26美元/桶或-4.55%；截至13日当周，WTI的周均价为69.47美元/桶，环比下跌1.31美元/桶或-1.86%。从技术形态上来看，油价依旧保持看跌。

经济方面，周内美国方面，三季度GDP增长不及预期，且经济增速较二季度略有放缓，但与历史相比，增长仍然较为强劲。在上一个经济扩张周期，即从2009年二季度到2019年四季度，美国GDP年均增长率为2.5%。目前的经济增速也远高于经济学家认为的长期趋势。根据美联储9月发布的经济预测，美联储官员认为美国经济的长期增速预期为1.8%。

本周，7日，美联储批准连续第二次降息，将基准隔夜拆借利率下调了25个基点，至4.50%-4.75%的目标区间。利率决定了银行之间的隔夜拆借利率，但通常会影响抵押贷款、信用卡和汽车贷款等消费者债务工具。

沙特阿美下调12月销售亚洲市场的原油官价，将阿拉伯轻质原油售价降低50美分，即较地区基准价格每桶高出1.70美元，阿拉伯超轻质和特轻质原油每桶也分别下调了50美分，阿拉伯中质和重质原油则每桶分别下调了40美分。北美市场的旗舰产品阿拉伯轻质原油设定为较阿格斯含硫原油指数高出每桶3.80美元，西欧市场的阿拉伯轻质原油价差则设定为比ICE布伦特基准高出0.15美元。

8日，美国政府称已经买入240万桶原油，以补充战略石油储备（SPR），这些原油将于明年4-5月运往得克萨斯州Bryan Mound的SPR基地。此前，美国在2022年出售了创纪录数量的战略石油储备，以应对俄乌冲突后油价上涨的局面。

美国当选总统特朗普计划在他的第二个任期对伊朗采取强硬策略，大幅增加对该国的制裁，并遏制其石油销售。据了解特朗普计划并与其高级顾问有联系的人称，特朗普的新政府将迅速采取行动，试图切断伊朗的石油收入，包括打击处理伊朗石油的外国港口和贸易商。这也正是特朗普在第一个任期就采取过的措施。

美银认为，随着2025年非OPEC产油国石油供应增长加速、需求增长放缓，OPEC+面临艰难抉择。非OPEC国家的原油供应明年将增加140万桶/日，2026年将增加90万桶/日。OPEC+在2025年恢复早前暂停的生产的计划令市场情绪承压，料将抑制潜在供应干扰的利好影响。

金联创预计下周（11.14-11.20），虽然原油市场的基本面得到了一定的改善，但OPEC月报对于石油需求的预期仍持相对悲观的态度，从而施压油市。此外，市场正在等待特朗普政府针对于金融及能源的政策，从而给出原油市场一定的方向指引。综合来看，短期内原油市场或保持震荡态势。

第四章 原油期货市场价差案例

而对于市场机构或投资者来说，可以关注原油期货来参与原油市场，假设当前某期货机构想要采取跨期套利方案进行市场交易，则该机构可以针对目前市场行情制定交易策略，随着国际油价高位回落，消息面多空交织，当前原油价格整体处于区间震荡的走势，通过价差套利可以有效的对冲单边交易的风险，从跨期套利的方式来看，若月差结构显示WTI原油期货近远期价差进一步扩大，且近期市场心态向好，那么投资者可以通过买入近期合约，卖出远期合约的方式进行对冲，若原油期货远近价差持续扩大，那么此次跨期套利交易仍可保持收益。

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