中金公司發表報告，翰森製藥(03692)與默沙東達成GLP-1合作，交易總額超20億美元。根據該協議，默沙東獲得開發、生產和商業化HS-10535的全球獨家許可權；公司將獲得1.12億美元首付款，最高19億美元里程碑付款和基於產品銷售的特許權使用費。在特定條件下，公司可能會在內地共同推廣或獨家商業化HS-10535。該行預計這一交易有望增厚公司2025年業績。 報告指，公司多款GLP-1產品布局，該行認為此次合作代表了默沙東對公司GLP-1研發能力的高度認可。今年第一至三季全球GLP-1藥物銷售額已超300億美元，並處於高速放量階段，該行看好公司現有GLP-1管線布局。 該行維持該股「跑贏行業」評級，看好公司未來出海進展，根據SOTP法估值，維持目標價21.12港元，對應 2024/25年28.6倍及27.5倍市盈率。 由於本次授權合作首付款或在2025年確認，該行下調對2024年授權收入的預期，並維持對2025年授權費用的預期，因此下調2024年盈利預測9.7%至40.40億元人民幣，並維持2025年盈利預測不變。 (LF)

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