导读：本周（8.29-9.4），原油整体呈现震荡下行的走势。WTI本周均价72.25美元/桶，较前一周下跌2.81美元/桶，或-3.75%。周内，导致油价承压下跌的主要因素有：OPEC将增加原油供应，利比亚原油供应有望恢复以及美国能源需求不佳。

第一章 国际原油市场走势回顾

本周原油期货市场回顾

本周（8.29-9.4），原油整体呈现震荡下行的走势，周均价环比下跌。

周内，市场消息面上利空因素占据主导位置。OPEC将增加原油供应的预期以及利比亚原油供应有望恢复导致油价承压。多位消息人士表示，由于利比亚石油供应中断以及一些成员国承诺减产来弥补超产的产量，OPEC+将继续按计划从10月开始提高石油产量。同时，虽然利比亚原油供应中断的担忧一度为油价提供支撑，但利比亚各政治派别在本周达成一项协议，班加西众议院和的黎波里高级国务委员会同意在30天内共同任命一位新央行行长，并将磋商延长至9月9日，该协议预计将会结束全国范围的原油停产，根据利比亚国家石油公司的数据，此次停产导致利比亚削减了63%的原油产量，约72.4万桶/日，市场预计利比亚停产的原油供应将重返全球市场。而除供应增加的担忧外，能源需求不佳的担忧也利空油价，周内美国能源信息署（EIA）公布的数据显示，6月美国石油消费放缓，创下2020年新冠疫情以来的最低季节性水平。6月原油和石油产品供应量环比下降2.7%，至2025万桶/日，为2020年以来最低的6月水平。

本周原油现货市场回顾

本周，国际原油现货均价环比下跌。中东原油市场方面，预计卡塔尔能源公司（QE）将供应约17船11月装埃尔沙欣原油船货，与10月装船货的供应量相同。11月装埃尔沙欣原油的市场价与11月装迪拜原油和上扎库姆原油的价格水平相同。 在中东基准迪拜原油价格上个月下跌后，预计沙特对亚洲市场将下调其大部分原油的10月份官方售价，10月阿拉伯轻质原油的官方售价料将下跌0.50-0.70美元/桶。三位消息人士表示，在燃料油需求强劲的支撑下，10月阿拉伯重质原油的官方售价将下跌不到0.50美元/桶，而另外两位消息人士预计10月阿拉伯重质原油的官方售价将下跌0.60-0.80美元/桶。亚太原油市场方面，印度南部的季风季节即将结束，建筑工程很快就会增加。因此，对中质、重质原油的需求可能将增加，预计印度等南亚地区的能源公司将增加巴士拉中质和Khafji等中质、重质原油的采购量。澳大利亚的Santos公司计划出售65万桶11月下半月装库吐布原油船货。此外，马来西亚国家石油公司（Petronas）将其8月份马来西亚一揽子原油的官方售价从7月份的90.71美元/桶下调至87.11美元/桶。其中，塔皮斯原油的官方售价从7月份的86.23美元/桶跌至82.60美元/桶，Dulang原油的官方售价从7月份的93.15美元/桶跌至89.62美元/桶，Bintulu原油的官方售价从7月份的88.25美元/桶跌至85.08美元/桶。

第二章原油期货市场影响因素分析

供需因素

本周，供应方面，原油市场开始关注OPEC+8月石油产量会议，OPEC+将在此会议上决定是否继续执行原定于10月份开始的扩产计划，然而目前市场对OPEC+下个季度是否会按计划恢复产量存在着分歧。OPEC+曾多次强调在最近于8月1日的石油会议上，必要情况下可以“暂停或逆转”增产行动，在主要消费国——中国经济增长乏力之际，最近几周原油市场的前景已经转为悲观，因此不排除该减产联盟推迟增产计划的可能性。

需求方面，中国燃料需求表现疲软，尤其是柴油需求，这不仅是房地产危机和经济低迷的结果，也是由于运输的结构性变化，正在向液化天然气动力卡车的转变限制了柴油在运输领域的使用，从而减缓了整体石油需求的增长。由于经济增长疲软和燃料需求低于预期，因此导致中国整体石油需求减弱及原油进口量下降，是近几个月来拖累原油价格的最大因素之一。此外，随着夏季驱车高峰即将进入尾声，市场对于后市原油需求的预期并不乐观。

美国库存变化情况

*因9月2日为美国的公众假日，因此EIA石油数据推迟一天公布。

美国炼油厂开工率继续上升，商业原油库存在过去的九周第八次减少，同时美国汽油减少而馏分油需求增加。美国能源信息署数据显示，截止2024年8月23日当周，原油库存比去年同期高0.53%；比过去五年同期低4%；汽油库存比去年同期高0.45%；比过去五年同期低3%；馏分油库存比去年同期高4.38%，比过去五年同期低10%。此外，上周美国原油进口量平均每天656万桶，比前一周减少9.2万桶，成品油日均进口量196桶，比前一周增长8.5万桶。

基金持仓情况

投机商在纽约商品交易所轻质原油期货中持有的净多头增加2%。美国商品期货管理委员会最新统计，截止8月27日当周，WTI原油期货的总持仓量略微缩水，其余仓位均反弹。其中，总持仓量微幅下跌，多头仓位环比上涨2.9%，空头仓位环比上涨5.7%，净多头仓位环比上涨2.0%。受此影响，WTI的多空比继续回落至3.95，环比下跌0.11或-2.68%。

当周，权衡全球经济及石油需求前景，原油期货的总资金量基本稳定。从场内的资金情况来看，由于市场消息喜忧参半，因此多头及空头仓位均有所增仓，但随着美国夏季驱车高峰即将进入尾声，对于原油需求的担忧最终占了上风，从而令空头仓位的增幅更加显著。从油价的表现来看， WTI原油期货价格呈现先扬后抑的态势，并最终维持在75美元/桶附近。从后市来看，虽然全球经济及石油需求前景预期不佳制约油价，但中东地缘关系依旧紧张的形势却在一定程度上支撑油市，因此原油价格或以震荡观望为主。此后需要关注OPEC+的石油产量会议及美联储的降息政策，届时将为油价带来指引。

第三章原油期货市场走势展望

下周市场展望

技术图上，WTI原油期货价格在当周震荡下行。当周提振油价的主要因素：一是利比亚原油产量急剧减少；二是伊拉克9月份原油产量将大幅度下降；三是。中东局势依然紧张；四是美国上修第二季度GDP增幅。当周打压油价的主要因素：一是利比亚原油供应有望恢复；二是投资者对能源需求前景的担忧；三是OPEC+可能在10月份增加原油产量；四是美国6月石油消费创疫情以来最低季节性水平；五是美国经济数据不佳。截至4日，WTI报收69.20美元/桶，环比下跌5.32美元/桶或-7.14%；截至4日当周，WTI的周均价为72.25美元/桶，环比下跌2.81美元/桶或-3.75%。从技术形态上来看，油价下行力度增强。

经济方面，周内美国方面，目前高通胀和失业率上升的风险已趋于平衡，美联储正在准备放松限制性货币政策，圣路易斯联储主席表示，除非出现一些意外的经济冲击，9月的降息已是大势所趋。自2023年7月以来，FOMC将联邦基金利率维持在5.25%至5.50%的目标区间，市场普遍押注9月将开启降息周期，而美联储官员在近期的讲话中对此并未明确反驳。美联储主席鲍威尔在最近的一次会议上表示，调整货币政策的“时机已到”。

本周，29日，利比亚国家石油公司表示，过去三天该国的石油产量减少了150万桶，总损失达1.2亿美元。利比亚东部领导人和西部当局在该国央行问题上的争端导致石油封锁，大大减少了原油流量，每天原油产量下降近50万桶，这个数字还不包括本月早些时候关闭的沙拉拉油田。

伊拉克计划在9月将其石油产量削减至385-390万桶之间，以补偿超产。该国7月产量约为425万桶/日，超过400万桶/日的配额，1-7月累计超产140万桶/日。伊拉克在8月取消一批100万桶的现货供应，以减少当月的出口。该国石油部已向OPEC提交一份计划，在本月至2025年9月期间补偿生产过剩。

非欧佩克产油国哈萨克斯坦向欧佩克秘书处提交超配额生产补偿计划，今年1-7月，哈萨克原油日产量累计超产69.9万桶，该国承诺从8月起到2025年9月通过减产补偿这些超配额生产的部分。

根据一份政府通知，印度政府将对国内原油出口的暴利税从每吨2100卢比下调至每吨1850卢比。调整将从8月31日起生效。印度政府每两周调整一次暴利税。

4日，由联合国牵头的关于央行危机的谈判取得了突破，利比亚竞争政治派别达成一项协议，该协议可能会结束全国范围的原油停产。根据利比亚国家石油公司的数据，此前利比亚削减了63%的产量，相当于72.4万桶/天。

金联创预计下周（9.5-9.11），虽然利比亚局原油生产有望恢复加速了油价的下滑，但全球经济及石油需求不佳仍是导致油市疲软的主要原因。如果OPEC+不改变其自10月起恢复部分原油产量的计划，那么原油后市的基本面形势还将进一步恶化。综合来看，短期内原油市场依旧处于弱势阶段，国际油价或仍有震荡回落的空间。

第四章 原油期货市场价差案例

而对于市场机构或投资者来说，可以关注原油期货来参与原油市场，假设当前某期货机构想要采取跨期套利方案进行市场交易，则该机构可以针对目前市场行情制定交易策略，若当前原油价格整体呈现下行走势，且价格变化幅度较大，那么投资者可以通过单边交易获取收益，但是随着价格触底，单边交易将出现风险，此时采取价差套利的交易方式就可以有效的对冲单边交易的风险，当投资者使用价差套利的方式交易时，原油期货远期与近期的价差是否收紧就决定了套利是否成功，假设投资者卖出近期合约，同时买入远期合约进行价差套利，此时，若近期合约盈利大于远期合约的亏损，交易整体依旧能保持收益状态。

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