當Alphabet（GOOG）（GOOGL）在5月中I/O開發者大會上推出Gemini 3.5 Flash時，公司曾表示其更強大的姊妹模型Gemini 3.5 Pro將於6月面世；但6月已過，模型仍未正式推出。
周四，Bloomberg報道指這款旗艦人工智能（AI）模型已較原定時間表延遲數月，公司正在改善其編碼能力，而部分內部人士擔心OpenAI及Anthropic所推出的模型已在能力上超越Gemini。
Alphabet股份今年曾高見408.61美元，但上周五收報346.77美元，跌幅約15%；以大多數標準來看，這屬溫和回調，但對於一隻一直被視為押注AI的市場寵兒股份而言，這次震盪仍相當值得留意。
那麼，這家AI龍頭是否真的開始落後？Gemini 3.5 Pro延遲推出已是事實，但這次延誤是否改變投資論點？從Alphabet自身業績來看，答案暫時是否定——至少目前為止。
被困在測試中的旗艦模型
這次延誤之所以受到關注，在於時間表：Google於2025年末推出Gemini 3，Gemini 3.5本應延續快速更新節奏——Flash版本已於5月發佈，而Pro版本原定在一個月後面世。
然而，根據Bloomberg報道，Google在嘗試改善Gemini編碼能力時更新了訓練數據，但結果並不理想。
Google目前尚未宣佈新的發佈日期。
公司在聲明中表示：「我們目前正在與合作夥伴測試3.5 Pro、一個升級版Flash模型及其他模型」，並補充指公司正「在保持成本效益的前提下，快速推出涵蓋廣泛類別的模型」。
畢竟，在目前AI實驗室較量中，編碼能力可以說是主要戰場，而這亦是企業客戶願意付費的重點之一；在競爭對手持續推出新模型之際，一款旗艦模型在編碼能力上未能達到公司自身標準，自然令Google處於尷尬位置。
而賭注之重要性亦不止於一個產品日期：Alphabet預期今年資本開支最高可達1,900億美元，其中大部分用於支撐其AI基建；這樣的支出規模，前提是Gemini可在技術前沿保持競爭力；若模型只延遲一個月固然只是噪音，但若延遲成為常態，便值得投資者憂慮。
強大的業務基本面
迄今為止，在業績中尚未看到上述模式的跡象：Alphabet在第一季收入按年增長約22%，至1,099億美元，連續11個季度錄得雙位數增長；Google Cloud收入按年大增約63%，至200億美元，較2025年第四季48%及第三季34%增長進一步加速；雲端板塊營運利潤按年約增三倍，至66億美元；Google Search及其他收入則按年增約19%，管理層指搜尋查詢量創歷史新高。
就Gemini自身需求而言，情況同樣正面：CEO Sundar Pichai指出，公司雲端積壓訂單較上一季幾乎翻倍，至逾4,600億美元，而其模型在直接客戶使用下，每分鐘處理逾160億tokens，三個月增長約60%。
Pichai在第一季業績聲明中表示：「我們在AI投資及全棧策略上的布局，正在為業務每一部分帶來光明。」
換言之，客戶在今年春季簽訂合約時，似乎並沒有等待Gemini 3.5 Pro正式面世才出手。
當然，延誤本身仍值得關注：Alphabet目前約以25倍前瞻市盈率交易，反映市場假設公司可維持強勁增長；若Gemini在能力上落後OpenAI及Anthropic整整一代，填滿雲端積壓訂單的AI需求便更難防守，而推動搜尋使用量的AI功能亦可能開始落後競爭對手；不過，筆者認為，單一一次延遲事件不足以令Alphabet接近上述情境，但這確是值得持續監察的風險。
幸而，投資者毋須等待太久便會獲得新證據：Alphabet預定於7月22日（星期三）公布第二季業績；筆者屆時將聚焦兩點：Google Cloud增長率，以及管理層就Gemini 3.5 Pro發佈時間的最新說法。
作者：Daniel Sparks, The Fool
原文刊登於 HKMoneyClub
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