首次地，任何持有指數基金的人，很快都會間接持有SpaceX（SPCX）的一部分股份；這家火箭及衛星公司於6月12日以史上最大IPO登場，短短不足兩星期已被納入數以百萬個401(k)及證券戶口中的多隻基金之內。
上周五，SpaceX按新規則被快速納入Russell 1000指數；而在7月7日開市前，它亦會透過類似機制加入納指100。屆時，可能有大批從未直接落單買入該股的人，會透過原本持有的指數基金，間接增持少量SpaceX股份。
幸好，這波被動買盤來臨之際，股價已稍為降溫：截至撰寫時，SpaceX約在153美元水平徘徊，較6月16日IPO後高位約226美元回落約三分之一。
點解基金「被迫」買入？
當公司被納入某個指數，所有旨在追蹤該指數的基金，就必須買入該股票——無論股價、估值或公司有否盈利；這些買盤屬自動執行，像SpaceX這種規模的公司，涉及金額自然龐大。
雖然具體估算有所差異，但數字相當驚人：單是納入Russell 1000，就可能觸發逾40億美元被動買入；而納入納指100，預計再帶來約40億美元；再加上追蹤相關基準的其他基金，總額只會有增無減。
之所以這麼快，是因為指數供應商調整了規則：負責Russell指數的FTSE Russell現時容許最大型新上市公司在完成首五個交易日後便納入指數，而不用等到原定重組日；納斯達克亦在今年採納自己的「快速納入」制度，容許部分大型新股在15個交易日後加入。
所有這些買盤，與SpaceX是否好投資毫無關係：指數基金並不會像主動管理者那樣分析個股，權衡增長、盈利與估值，它們只是依照規則買入。
強制買入代表唔代表值得持有？
這點亦可從另一個選擇暫不行動的大型指數看出——大部分退休資金真正跟隨的標普500指數。
S&P Global旗下的S&P Dow Jones Indices拒絕為SpaceX放寬標準，並維持一貫的盈利篩選門檻：公司須連續四季在GAAP基準下錄得正盈利；SpaceX並未達標——它在2025年約錄得49億美元虧損，2026年第一季亦再度蝕錢。
換言之，一個專門篩選穩定盈利公司的指數選擇暫時把SpaceX拒諸門外，而另一批不看盈利的規則卻迫使基金買入。
從業務結構看，公司目前主要倚賴一個分部作為盈利動力：衛星互聯網服務Starlink在2025年錄得約114億美元收入，約佔公司總收入61%，按年增長近50%；發射業務相對規模較小，增長約8%；SpaceX全年總收入約187億美元。
SpaceX透過提供Starlink服務賺到錢，但整體仍然虧損，主要受Starship火箭研發開支，以及今年把馬斯克AI初創公司xAI併入集團所拖累。
估值方面，市場已反映極高憧憬：目前市值約2萬億美元，相當於超過100倍年度收入；而在仍未盈利的情況下，根本不存在可參考的市盈率。
被動買入並沒有改變以上任何事實。
因此，對持有Russell 1000或納指100的投資者而言，最好開始習慣自己已成為SpaceX股東——即使從未有意這樣做；但須留意，被納入指數並不等同「值得重倉持有」：SpaceX是否值得持有超出指數給你的小部分，最終仍取決於Starlink的增長，以及公司整體何時能走上盈利之路，而不是它剛加入了哪一個指數。
作者：Daniel Sparks, The Fool
原文刊登於 HKMoneyClub
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