關鍵點
．京東看起來被低估了，但不可預測的監管逆風使它成為一項風險投資。
．Sea Limited看起來被高估，但它具有很大增長潛力，並且仍然不受中美監管挑戰所影響。
．其中一隻亞洲電商股顯然更值得買入。
京東JD.com（NASDAQ：JD）和 Sea Limited（NYSE：SE）是亞洲發展最快的兩家電子商務公司。兩家公司還得到了中國科技巨頭騰訊（SEHK:700）的支持。
京東是中國最大的直營零售商和僅次於阿里巴巴（SEHK:9988；NYSE：BABA）的第二大電子商務公司。Sea的Shopee是東南亞和台灣地區最大的電子商務平台。
京東在2014年以每股19美元價格上市，其股價現在處於60美元左右。Sea於2017年以每股15美元價格上市，但其股價目前處於300美元的低位。讓我們看看為什麼Sea在更短的時間內產生了比京東更大收益，以及這種趨勢是否會在未來幾年繼續下去。
更多內容：京東系績優 監管風暴下最應買邊隻？、為什麼每個人都在討論Sea Limited股票？
JD和Sea主要區別
京東大部分收入來自其第一方市場，該市場通過自己的物流網絡承擔庫存和履行訂單，而第三方市場只佔一小部分收入。
京東的物流部門通過向其他公司提供服務來產生額外收入。它還擁有一個以雲為基礎設施平台、一個金融科技部門和一個遠程醫療業務，但它去年仍然有96%收入來自核心的京東零售業務。
Sea’s Shopee是一個依賴第三方物流合作夥伴的第三方市場。這種模式的資本密集度低於京東的第一方市場。Sea的SeaMoney金融科技部門還在東南亞和台灣提供移動錢包、支付處理和信貸服務。
Sea的移動遊戲部門Garena於2017年推出了熱門大逃殺遊戲Free Fire。該部門也從騰訊獲得遊戲許可，產生利潤率高於Shopee或SeaMoney的收入。去年，Shopee和 Garena各佔Sea收入大約一半。
哪家公司發展得更快？
京東最初在2016年和2017年的增長速度快於Sea，但Sea的收入增長在2018年顯著加速，這讓京東在過去三年較為落後：
Sea收入猛增，因為最初於2015年推出Shopee，終於在2017年第四季度開始產生可觀收入。同年，Garena推出了第一款自主開發遊戲Free Fire，這款遊戲在東南亞和拉丁美洲廣受歡迎。Free Fire的成功通過減少對授權遊戲的依賴，提高了 Garena利潤率，並且該部門經調整EBITDA上升抵銷了Shopee經調整EBITDA的大幅虧損。
隨著中國經濟增長放緩，京東的增長在2018年有所放緩。中美之間不斷升級的貿易戰加劇了這種痛苦，而普及折扣大宗團購的拼多多（NASDAQ：PDD）在中國的低線城市獲得了成功。2018年對行政總裁劉強東的強姦指控在近一年後被撤銷，也拖累了該股。
然而，隨著越來越多的人在網上購物，京東的業務在疫情期間復甦，該公司向中國低線城市的積極擴張抵銷了拼多多的增長，並帶來了新的購物者。
預期和估值
分析師預計Sea今年收入將增長91%，明年再增長50%。這些增長率令人印象深刻，但公司股價已經達到今年銷售額的19倍。這種泡沫的市銷率以及Sea缺乏利潤，不會限制該股在市場崩盤期間的下行潛力。
華爾街預計京東今年收入將增長28%，明年將增長25%。京東有明顥盈利，但分析師預計，由於投資增加，今年盈利將下降14%，明年將增長62%。根據這些估計，京東看起來比Sea更便宜、更安全。
然而，只要中國繼續打擊頂級科技公司，京東的股票估值可能會繼續低迷。這種壓力，加上中國股票從美國交易所除牌的威脅，可能會繼續阻礙京東的股價向上，無論它的估值看起來有多低。
Sea面臨著很多風險。公司未來經調整EBITDA增長完全依賴於Free Fire的長壽和 Garena推出新熱門遊戲能力，而Shopee繼續燒錢。但在滲透率不足的東南亞市場飽和前，該公司仍有很大增長空間，而且這家總部位於新加坡的公司不受中國和美國監管阻力所影響。
我個人擁有這兩隻股票，但最近我減持了京東股份，購買了更多Sea股份。京東似乎更便宜，但它面臨著太多不可預測逆風。Sea的股票價格更高，但其核心業務仍在全力以赴，不會被敵對的監管機構絆倒。
編輯:Cyrus
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