經過前幾年的價格戰、產能競賽與資本追逐，鋰電池板塊在2025年後，其實已經進入另一個階段，市場變得更重視安全、快充、成本控制，以及多場景落地。2025年全球新能源汽車銷量達2,070萬輛，其中中國約1,649萬輛；同一年全球儲能電池出貨量達651.5GWh，按年大增76.2%，顯示動力電池與儲能仍然是整個產業最清晰的兩條主線。與此同時，隨著低空經濟、智能機械人、人工智慧資料中心等新興產業的快速挖起，鋰電池應用場景大幅增加，鋰電池行業的想像空間變得更加大了，近期鋰電板塊的火熱也反映了這一點。
除了應用場景增加之外，鋰電池概念股爆發也可歸因於最近的地緣問題。中東局勢持續不穩導致油價高企，能源安全被廣泛關注。在此背景之下，新能源像風電、太陽能等正成為各國推動能源結構轉型的重要選項，因此扮演當中儲能系統角色以解決新能源發電不穩定的鋰電池正好是重點的受惠板塊。
寧德時代 (3750.HK)作為板塊的龍頭，自3月10 日發佈了超越市場預期業績以來，股價就一直扶搖直上，筆者也在早一星期內提過。可見市場對這個板塊的未來相當看好。不過，板塊當中也有被市場低估的標的。
其中瑞浦蘭鈞(0666.HK) 公司儲能電芯出貨量全球前五，2025年公司實現上市以來首次年度盈利：營收243.34億元（+36.7%），淨利潤6.81億元，較2024年虧損13.53億元大幅扭虧。核心驅動力是儲能業務：儲能電池收入135.61億元（+86.8%）。另一隻公司動力電池裝機量全球第四，中創新航(3931.HK) 2025年總收入444.00億元（+60.0%），利潤20.95億元（+148.4%），毛利率16.69%，淨利率3.32%。第四季度單季營收158.6億元（環比+30.9%），淨利潤7.91億元（環比+261.8%），毛利率達18.84%。
而有一隻小而美的正力新能(3677.HK)在財報上也是相當吸引。公司業務上可以說是跟寧德時代大同小異，都是以動力電池為主，儲能為輔的格局。當然，兩者不能在規模上被直接比較，但從股價來看，正力新能也明顯被低估。
事實上，如果看業績，正力新能的業績也相當不錯。2025年公司收入81.01億元人民幣，按年增長57.9%；淨利潤8.09億元，按年大增788.4%；毛利率升至18.4%，屬行業第一梯隊，淨利潤率亦升至10%，徹底擺脫此前2024年盈利薄弱的局面。業務方面，在電池行業整體受原材料漲價等因素影響，盈利能力普遍承壓的背景下，但正力新能電池出貨量仍達19.8GWh，同比增長66.7%，增速遠超行業平均水準，實現了規模與盈利的雙重突破。
正力新能甚至已有能力打造「航空級電池」，資料顯示，正力新能是國內首批獲得航空航太質量管理體系認證、實現固定翼載人電動飛機動力電池量產交付的企業之一。也就是說，正力新能已經是低空經濟的重要持分者。據中國民航局測算，2025年中國低空經濟市場規模已達1.5萬億元，預計到2035年將攀升至3.5萬億元，10年復合增速達8.84%。龐大的市場規模，催生了巨大的產業鏈需求，航空電池將有大量的需求。正力新能有望透過低空經濟加速增長步伐。
而在第二增長曲線的儲能業務方面，正力新能現正穩健擴張產能。截至2025年底，公司已形成35.5GWh產能。2026年，公司將進一步啓動動力及儲能雙輪驅動的產能模式。到2026年底，預計其總產能將擴充至70.5GWh，實現兩年內產能翻倍，既能進一步滿足高端乘用車市場配套需求，也能大幅增強儲能產品交付能力。隨著風光配儲政策的深化及AI數據中心備電需求的爆發，儲能系統需求不斷增加，公司持續加速相關佈局，例如3月簽署了50GWh新一代大容量長時儲能智能製造項目，產品聚焦588Ah大容量電芯；而長時儲能領域1000Ah以上大容量電芯也將加速開發，以滿足長時儲能、算力中心、去中心化供電模式等儲能應用場景。按管理層預測，2026年儲能收入佔比有望從2025年的5%提升至10-15%，相信這條第二曲線有望在未來幾年逐步追近動力電池業務的體量，成為公司新的盈利支柱。
值得關注的是，公司董事長曹芳及總經理陳繼程近日自願承諾，自2026年4月14日起12個月內不減持合共8.43億股股份，以行動表態對公司長遠發展的信心。此次禁售承諾將有利於公司持續、穩定、健康發展。
總括而言，鋰電池板塊正在行業順風之中，如果錯失了寧德時代，相對估值低洼但潛力同樣巨大、技術同樣出眾的二線龍頭會另一個「小而美」的選擇。
作者：聰明錢
Andy在香港理工大學會計學學士畢業，投資經驗達13年以上，主力研究技術分析、財技分析、財務報表基本分析等。此前創立聰明錢走勢投資教學，教育超過500名學生，亦曾任不同金融機構的首席分析師和策略師，現為財經節目嘉賓常客，身兼專欄作家、亦曾為香港電台《經濟”識”堂節目》主持人。
原文刊登於 HKMoneyClub
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