7月27日，江西生物(6915.HK)旗下全資子公司赤峰博恩藥業有限公司的獸用破傷風抗毒素（獸用TAT）生產線在內蒙古赤峰市正式投產，標誌着公司「人用+獸用」雙輪驅動戰略由產品獲批邁向產業化落地。
上市至今，公司股價受港股大盤及生物醫藥板塊情緒影響出現回調，最低觸及3.95港元。隨着板塊情緒回暖，疊加業務里程碑相繼兌現，股價已明顯修復，截至近期升至14港元附近，較上市招股價累計上漲逾28%。
公司憑藉市場罕見的「抗血清第一股」稀缺定位，吸引了短線資金與中線研究型資金的雙重關注，現時股價表現反映市場認同並非曇花一現。
這一變化早於於7月3日已現端倪，當日公司公告披露旗下全資子公司成功取得獸用TAT《獸藥產品批准文號批件》，成為市場重新審視江西生物成長邏輯的重要催化點。現今，公司股價從低位回彈並觸及高點，不僅意味着個股本身具備不錯的基本面，也反映出其股價正建立在「題材稀缺」及「質地紮實」的雙重基礎之上。
獸用TAT產能落地背後是長期被忽視的市場缺口
獸用TAT主要用於預防及治療牲畜與寵物破傷風感染。長期以來，該領域在國內存在著結構性的供需錯配問題，在供給側，高標準、規模化的生產幾近空白；而需求端，畜牧業規模化養殖提速，規模化養殖場對動物疾病防治的系統性需求大幅提升，加上寵物醫療市場的消費升級帶動寵物獸醫用藥持續增長，動物破傷風防治需求進入新一輪擴張週期。
獸用TAT的市場空間正在快速打開。而能同時滿足這種供需矛盾的獸藥企業，全球屈指可數。而這正是江西生物的先天優勢所在。公司深耕人用抗血清逾50年，擁有中國規模最大的馬匹飼養基地、符合GMP標準的生產及血漿採集基地，並且是全球唯一一家使用重組蛋白、mRNA及無血清抗原開展抗血清產品研發的企業。公司將這套人用藥領域積累多年的技術、工藝及製備標準高效復用在獸藥產品上，為切入獸藥市場建立了同業難以複製的起點。
如今獸用TAT產線正式投產，為起跑獸藥市場的江西生物提供了加速度，也讓股價的反彈多了一重基本面支撐。
更具想像力之處：在於其抗血清技術平台的管線創新力
獸用TAT只是第一步，江西生物的動物健康管線縱深遠不止於此。
在繁殖賽道，公司亦在有序推進孕馬血清促性腺激素（PMSG）的全球商業化。PMSG具有促黃體素及促卵泡素的雙重生物活性，是規模化養殖場提升繁殖效率的關鍵投入品，廣泛應用於牛、羊、豬等牲畜的超數排卵與同期發情，有效降低繁殖成本、提升產能周轉效率。
PMSG的採集依賴大規模孕馬血清原料，技術壁壘極高，全球可規模化供應的企業寥寥可數。而江西生物在建PMSG生產線同時符合中國新版獸藥及歐盟雙重GMP標準，加之既有的馬匹飼養規模優勢，為PMSG未來規模化生產提供了競爭者難以複製的先天條件和管線組合優勢。
同時，隨著抗血清適應症走闊至綜合類感染性防治，公司因應抗生素「減抗」替代而生的2款獸用抗感染藥物有望將在2026年下半年獲得不錯進展。
長久動力之源：全產業鏈一體化
從馬匹養殖、抗原開發、動物免疫、血漿採集到抗體純化、製劑生產，江西生物建立了全球罕有的全產鏈貫通，並具備專有的免疫和採集方案，加之前述的技術稀缺性與產能規模優勢，構成了一條寬闊的護城河。
在人用業務作為核心壓艙石、獸用業務持續放量的雙輪驅動下，公司護城河沉澱而成的穩固盈利能力，正轉化為更多抗感染、免疫調節等創新管線的持續開發中，這種「現金流反哺研發」，或是支撐其業績持續向上的關鍵動能。
值得留意的是，招股書顯示，受增值稅計稅政策調整、及在研管線持續推進帶來的研發開支增加，以及新藥臨床試驗與市場宣傳推廣投入加大等因素影響，2026年盈利或面臨短期波動。不過，換個角度來看，研發投入加大正是公司從單一產品龍頭邁向平台型企業的必經之路，而稅率調整屬行業性政策變動，龍頭企業的成本轉嫁能力往往優於同業。短期盈利節奏的調整，並不改變其穩固的市場地位與中長期增長邏輯。
綜合來看，江西生物上市近一個月以來，股價歷經回調後已明顯修復，現報14港元附近，較上市招股價累計上漲逾28%，反映市場對其長期價值的持續認同。對短線資金而言，獸用TAT產線投產等業務催化持續為股價提供動能；對中線投資者而言，公司的增長軌跡、盈利能力，以及全球龍頭地位與技術平台延展性，提供了中線投資的充分理由。作為港股市場罕有的「抗血清第一股」，江西生物正以業績兑現與業務落地的方式，逐步鞏固市場對其長期價值的認知，有興趣投資生物科技的朋友值得持續關注。
筆名:聰明錢
Andy在香港理工大學會計學學士畢業，投資經驗達13年以上，主力研究技術分析、財技分析、財務報表基本分析等。此前創立聰明錢走勢投資教學，教育超過500名學生，亦曾任不同金融機構的首席分析師和策略師，現為財經節目嘉賓常客，身兼專欄作家、亦曾為香港電台《經濟”識”堂節目》主持人。
原文刊登於 HKMoneyClub
更多你或感興趣內容：
睇完新聞，記得追蹤hkmoneyclub以下平台，接收更多分析評論！
YouTube：hkmoneyclub (https://www.youtube.com/@hkmoneyclub)
本文所提供的信息僅供一般參考之用，並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者沒持有以上提及的股票。 HK MoneyClub (www.hkmoneyclub.com)