上周五美股纳斯达克指数和期货黄金都再次创下历史新高，白银期货则创下了年内新高和12年来的新高，但是S&P500指数没有冲破前一周的高点，道琼斯指数和罗素2000指数则出现连续多日下滑。美元指数再次回到了104以上，美国十年期国债收益率也回到了4.2%以上，WTI原油期货继续在71美元以上徘徊。

10月开始以来，S&P500指数和纳斯达克指数分别上涨了0.7%和1.8%，道琼斯指数和罗素2000指数则下跌了0.6%和1.0%。与此同期，黄金和白银期货上涨了4.7%和8.7%，美元指数也上涨了3.5%，美国十年期国债收益率则猛涨11.3%。

不同的投资者对上面这些投资的表现可能有不同的看法和解释。多数投资者的共识是美股的长期牛市仍将继续。而在美元指数大涨的同时，美国长期国债收益率、金价和银价飙升，却是不寻常的信号。通常情况下，在美联储减息周期，十年期国债应该是跟短期利率一起下降的，美元指数也会下降。但是自从美联储9月份减息50基点以来，十年期国债收益率不仅没有下降，反而上涨超过50基点，也就是说债券市场在提示我们美联储9月减息50基点很可能是一个错误。

如果证券市场是对的，美联储在美国没有出现经济衰退的情况下就错误地减息了50基点，那么美联储下一步的计划就变得非常让人困惑 ：美联储会继续减息吗？通胀会不会再次回升？

这些困惑造就了今天不同投资品不合常规的表现。

首先，即使美联储犯了一个“错误”仍然是更加利好股市的。如果从2022年10月算起，以S&P500指数为代表的美股这一轮牛市已经持续了2年，涨幅超过60%，但还远没达到过去美股牛市的中位数涨幅和时长。现在我们已经进入了第三季度财报季。在此之前，因为很多公司特别是科技公司第二季度业绩不佳，分析师们都已经调低了预期。但是，从目前已经公布季报的摩根大通银行 (JPM) 和纽约梅隆银行 (BK)的业绩来看，他们第三季度业绩都比预期要好，因此之后股价都出现了上涨。预期不佳叠加业绩超过预期通常是推动股票上涨的公式，这一次应该也没有例外。但是，股市的关注点有可能会从"Mag 7"高科技大市值股票转向其他行业和中小市值公司股票，这是需要我们留意观察的。

第二，“错误”减息后对通胀再回升的担忧和实物需求会继续推动投资者对贵金属的兴趣。在美联储9月减息之后进入10月之前，黄金本来已经严重超买，价格应该调整下跌。10月上旬金价确实也出现了极其短暂的调整，从2,670美元回到接近2,600美元，但是之后在短短两周多一点的时间就一路上涨到2,760美元。更值得注意的是虽然价格已经上涨了不少，黄金和白银投资者的情绪仍然没有达到最高潮。最近的金价和银价调整都非常短，跌幅也很浅，投资者似乎在抓住每次调整的机会买入。这也是我们判断黄金和白银还有上涨空间的原因，其中我们更看好白银和黄金白银公司股票。

第三，离美国大选结束只有最后一周时间了。虽然无论谁当选对美国股市总体可能并没有特别大的影响，但是市场情绪到这里了，未来两周的市场波动很可能会加大。所以，我们建议持有ProShare VIX Short-Term Futures ETF（VIXY）作为风险对冲。

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