最近港股市場強勢回暖，尤其以科技互聯網和央國企為代表板塊，受到市場追捧。可以重點關注行業復蘇明顯、具有數智化革新潛力的央國企公司。

2023年，中國商用車市場迎來了顯著的復蘇，全年銷量同比增長22.1%，重卡銷量更是同比增長35.6%。這一市場回暖，加之新能源化和數智化技術的革新，為商用車產業鏈帶來了前所未有的新機遇。

德銀天下(2418.HK)為國內商用車服務行業的領軍企業，於2022年7月中旬港交所主機板掛牌。其控股股東為陝汽集團，為國內重型卡車前列製造商之一，隸屬於陝西省國資委旗下。公司目前正通過其全產業鏈一體化增值服務，加速數智化革新，構建起多元增長模型，以期在新機遇中佔據先機。

德銀天下業務主要由物流及供應鏈服務、供應鏈金融服務、車聯網及數據服務三大板塊構成，三大業務營收佔比分別為77.9%、14.7%及7.4%。2023年的財務報告顯示，公司全年實現營業收入人民幣31.19億元，同比增長14.3%，毛利約為人民幣5.15億元，同比增長4.3%，歸屬於上市公司股東的淨利潤為人民幣1.49億元。

其中，物流及供應鏈服務板塊取得收入24.31億元人民幣，同比增長22.6%，是公司營收增長的主要貢獻者。供應鏈金融服務作為德銀天下的主要利潤來源，儘管營收佔比不是最大。考慮到供應鏈金融服務的賬期特性，2023年商用車產銷量的大幅增長預示著公司未來在該領域的業績彈性和利潤空間均較大。

值得注意的是，德銀天下作為國內商用車市場數智化先鋒，其車聯網大數據平台逐步完善和突破。天行健車聯網作為陝汽集團後市場板塊的重要組成部分，其數字化轉型和智能化升級一直是車聯網業務發展的核心驅動力。其積極探索智慧物流、OTA、數據應用等新業務領域，以不斷創新的數智服務營銷模式，充分發揮海量數據資源和豐富應用場景的優勢，積極推動商用車行業的數字化轉型和智能化升級進程。

截至2023年末，公司天行健車聯網平台入網重型商用車數量增至106.75萬輛，擁有20項專利及104項版權。德銀天下車聯網雲控平台，支援自動駕駛車輛應用場景，並搭建了新能源全生命週期數字化運營平台，拓寬了物聯網應用領域。其智慧運力服務解決方案已成功應用於首家鋼廠自動駕駛營運示範案例，車聯網的成功，有望成為新的營利增長點，將為公司其他業務帶來極大的優化空間和吸引力。

策略上，作為具有國企背景的並在商用車數智化深度佈局的上市公司，德銀天下兼具業績復蘇、國企背景、數智化成長潛力等多個優勢。此外，在隨著碳達峰、碳中和工作的深入推進前提下，德銀天下的成長模式將更注重綠色發展、良性聯動，憑藉數智供應鏈基礎設施和技術能力，加上當前中國商用車領域電動化、智能化改革如火如荼，且板塊估值仍處歷史低位，具備長期投資價值。

近期，德銀天下企穩反彈，在港股市場回暖趨勢下，有望迎來新一輪上升潛力。中期目標價可看好至2024年第一波回調低點1.9港元附近。

(撰文 : 華贏東方研究部董事李慧芬)(本人並沒持有以上股票)