90年中，美國曾經爆債災，原因是聯儲局突然大幅加息，令市場措手不及，當時很多機構投資者借平錢摃桿買債，加息令債價跌要補倉，有基金玩大咗，結果資不抵債要破產，最有名是加州Orange County的退休金。

SVB事件其實很簡單，銀行累積大量存款，貸不出去，便用來買債，本來是無可厚非，但錯在買長債，令估值下跌，當被大量提款時便唯有蝕賣，引致當前局面。正常的做法是多餘的頭寸會放短債，例如同業隔夜拆息或短期國債，因為存戶可以隨時提款。

市場最怕是信心危機，骨牌效應，所以美國財政部在星期一開市前推出BTFP，萬一銀行出現濟提，可以用債券抵押套現，另外是保證SVB所有存戶都收齊錢，令其他高危銀行存戶放心，今次危機應該淡化。

事實上，PVB事件是預咗，亦不會是最後一次，因為聯儲局急速加息，經濟活動減慢，經營成本上升，一些債台高築的企業，是最令人擔心。但可惜這個情況是要面對，因為企業仍然唯有苦苦經營，未出現倒閉潮。所以唯有繼續加息，令經濟衰退，企業倒閉，失業率上升，工資受控，才可以重回正軌。

但過量加息會產生災難結果，甚至一發不可收拾。現水平息口已令市場難受，唯有死頂，但肯定宏觀正步向正軌。

衆人皆醉

今年投資策略要非常小心，戒急用忍，揀股為重，行業中AI和超豪最有前景和安全，舊經濟過得一時亦慘變喪屍，不值一哂。ChatGPT是平地一聲雷，不加關注便走寶，三月中OpenAI發佈GPT-4，又大大向前跨步，新版本提高答題能力、看圖取意及明辨是非，令很多企業摩拳擦掌，引入到自己的產品和服務，但大家要慎防混水摸魚，講就天下無敵，但上到擂台便見真章。無論如何，硬件是大贏家，跟軟件一起發大財，另外一提是微軟，好一個伯樂，少時供書教學，今日有福同享。

[蔡光華，力高資產管理投資總監 [email protected]]（香港證監會持牌人）

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