原油和天然气作为关键的能源资源，在全球经济发展中扮演着至关重要的角色，其价格变动深刻地影响着经济的每一个角落。

近期，原油与天然气价格的波动，反映了全球能源市场的复杂性与动态性。地缘政治的暗流涌动、主要产油国政策调整等因素，如同无形之手，紧密交织于能源供应链的各个环节，为其价格走势增添了些许不确定性。

油价暴跌创年内新低，供应过剩担忧成推手

北京时间9月4日凌晨，美国WTI原油期货市场经历了一场突如其来的风暴，价格跌近4.4%，抹去了今年来的所有涨幅，跌至每桶70.34美元，创下了自2023年12月12日以来的最低水平。

图为芝商所WTI原油期货价格走势

随后两天，原油价格进一步走低。有业内人士分析称，油价跌至年内新低主要系OPEC+的增产计划、经济数据疲软，以及利比亚原油生产和出口受阻有望恢复等因素共同作用导致。

8月末，随着产油大国利比亚政治派别陷入权力争斗，该国的石油生产陷入了混乱。具体来看，8月26日，利比亚东部政府宣布对所有油田、码头和石油设施实施“不可抗力”，停止所有石油生产和出口，并称此举是为了回应利比亚西部政府试图接管利比亚央行而做出的。受停产消息影响，国际油价大幅拉升。

不过在9月初，利比亚的政治动荡局势可能要缓和了。利比亚央行行长卡比尔（Sadiq Al-Kabir）本周二表示，有“强烈”迹象表明各政治派别正接近达成协议，以打破目前的僵局。若利比亚后期恢复石油产量，本轮支撑油价上涨的主要因素之一也将“不复存在”。

另一方面，市场对OPEC+10月起可能增产的预期，以及对全球经济前景的普遍忧虑，增加了对原油供应过剩的担忧，进而推动了油价下行。2024年以来，OPEC+一直致力于实行“自愿减产政策”，不过从10月起OPEC+将视市场情况逐步取消额外减产部分。这也被外界视为后续可能增产的信号，给油市带来了下行压力。

在原油供应预计增多的同时，在原油需求方面，美国公布的一系列数据为需求前景蒙上了阴影。美国最新公布的两组制造业指标显示，ISM制造业PMI已经连续第五个月位于50下方。标普全球的8月制造业PMI从48下修至47.9，市场此前预计会调整到48.1，7月份的数据为49.6。上述数据的公布，加剧了市场对美国经济衰退的担忧。

近期，多家机构还下调了油价预测。例如，摩根士丹利将第四季度油价预期从85美元下调至80美元，并预计2025年底进一步降至75美元/桶。摩根士丹利给出的理由是，在全球需求疲软的背景下，OPEC和非OPEC产油国的供应预计会增加。

天然气价格承压，未来或难因冬季需求暴涨

今年8月初，天然气市场经历了一轮显著的价格变动。这一趋势主要与中东地区与俄乌之间地缘政治紧张局势的急剧升温、全球多地区遭遇持续性高温酷暑天气相关。

尤其是亚洲地区的表现更是引发全球能源市场的关注。近日，亚洲液化天然气（LNG）价格相对于美国亨利港（Henry Hub）的溢价达到了2024年的新高点。数据显示，8月28日，普氏能源资讯对10月份的JKM(向东北亚输送货物的基准价格)进行了评估，该价格为14.255美元/百万英热，当日上涨28.3美分/百万英热。

亚洲等市场天然气需求旺盛下，美国向其出口了创纪录数量的液化天然气，此举也推动亨利港天然气(NG)期货的市场参与度创下历史新高。统计数据显示，2024年，非美国时段的交易量同比增长61%，达到每天57,000份合约（见下图）。

然而，8月中下旬以来，天然气价格承压并呈现出回调态势。未来天然气价格将如何走？又主要与哪些因素相关呢?

一直以来，天然气供需与冬季需求密切相关，呈现季节性特征。如今一个不容忽视的趋势是，冬季天然气需求的大幅攀升直接推高其价格的传统逻辑正发生改变。

美国银行分析师表示，在北美，强劲的天然气产量和有限的增量需求是在撤出季节前几个月建立库存的主要驱动因素，“冬季需求可能无助于提高价格。”

美国银行写道，去年冬天的温和气温削弱了住宅和商业需求，使美国的库存比平均水平高出近40%，但“今年夏天到目前为止，情况正好相反，全国各地的气温都在上升，电力消耗也在增强，但远不足以平衡产量增长和冬末的充足供应。”该行称，对另一个气温高于正常水平的冬天的预测给全国各地枢纽的基础定价带来了进一步的下行风险。

值得一提的是，政策层面对包括原油、天然气在内的大宗商品价格的影响也不容忽视。9月将迎来美联储降息窗口，市场预计9月17日至18的美联储议息会议大概率会宣布降息。降息的幅度及市场预期的变动，均可能触发大宗商品市场波动。面对天然气与原油市场价格的变动，投资者可关注芝商所的亨利港天然气期货(NG)和WTI原油期货(CL)来对冲风险。

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