對巴郡（Berkshire Hathaway，BRKA／BRKB）及其股東而言，今年變化巨大。去年底，長期行政總裁、跑贏基準標普500逾6,000,000%的巴菲特（Warren Buffett）退休，為其副手格雷格·阿貝爾（Greg Abel）接管日常營運及3,590億美元投資組合鋪路。
盡管奧馬哈先知打造的萬億美元企業集團有了新領袖，信息——無論好壞——維持不變。巴郡組合仍高度集中、着眼長綫，但巴菲特與阿貝爾剛以一則3,770億美元警告震撼華爾街。
巴菲特及其繼任人阿貝爾在過去16個季度中有15季為股票淨賣方。
巴菲特與阿貝爾一直向華爾街與投資者發出並不隱晦的警告
今天（11月7日）稍早，巴郡公布第三季營運業績，包括127億美元營業利益，以及回購明顯增加。
但巴郡營運業績中，有一個華爾街與投資者再不能忽視的數字。公司現金存量——包括現金、現金等價物與美國國庫券——膨脹至3,774億美元。
Berkshire Hathaway is now sitting on a staggering $365 Billion in cash, enough to buy 472 companies in the S&P 500 https://t.co/D3tR2PV45p
— Barchart (@Barchart) November 6, 2026
通常，充裕資產負債表會獲投資界正面看待。但鑒於巴菲特透過收購與投資把巴郡打造成今日的萬億美元公司，3,774億美元閒置賺息並非受歡迎訊號。華爾街已習慣看到巴郡老闆把這些資本投入運作。
此外，巴郡第三季綜合現金流量表顯示，出售股本證券較買入多出4.26億美元。這是過去16個季度（四年）中第15次，巴菲特或阿貝爾為淨賣方。
在歷史昂貴的股市中尋找價值一直艱難
盡管巴菲特數十年來彎曲或打破過多條不成文投資規則，他與繼任人阿貝爾拒絕打破的一條，關乎價值。兩人對划算交易絕對執着，而今日股市令尋找便宜貨極為艱難。
在2001年一次罕見的《財富》雜誌訪問中，巴菲特披露其最愛估值工具——市值對GDP比率，現親切稱為「巴菲特指標」。他稱這「大概是衡量任何時刻估值水平的最佳單一指標」。
回溯至1970年12月，巴菲特指標平均約89%。亦即美國股票總市值平均為美國國內生產總值（GDP）的89%。8月，巴菲特指標見歷史高位236.42%，仍遠高於歷史平均。
Stock Market reaches most expensive valuation in history after the Warren Buffett Indicator hits 239%, surpassing the Dot Com Bubble, the Global Financial Crisis, and the 2022 Bear Market https://t.co/K5LBAN6S2Q
— Barchart (@Barchart) August 15, 2026
奧馬哈先知在退休前連續13季為股票淨賣方，或阿貝爾接掌後三季中有兩季為淨賣方，並非巧合。
歷史顯示，溢價估值長遠不可持續。盡管無法準確預測股市下跌何時開始，華爾街在估值過高方面，歷史往往押韵。
可以說，巴菲特與阿貝爾向華爾街的警告，已達震耳欲聾的程度。
作者：Sean Williams, The Fool
原文刊登於 HKMoneyClub
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