美联储上周宣布在四年多之后第一次减息50基点，这一决定是美联储在2020年3月疫情高峰时紧急下调利率到零之后向美国经济注入的第一剂货币“强行针”，因此被华尔街称为“多年来最重要的美联储决定”。减息之后 ，联储利率下降到4.75%-5%。

美联储主席鲍威尔在之后记者招待会上多次强调这是将货币政策从过去几年以抗击通胀为重点向更加“中立状态”进行“校准”，显示美联储对就业市场持续放缓的担忧已经超过了对高通胀的担心。这一点在美联储同时公布的最新季度经济预测中也体现得非常清楚。

美联储最新预测到今年年底美国失业率将达到4.4%，而6月份的预测为4%。在现实中，8月份美国失业率已经达到4.2%。同时，美联储现在预计通胀继续以更快的速度下降，年底达到2.3%，之前预测为2.6%。另外，美国GDP预计将增长2%。从这些最新预测数据来看，在美联储眼中通胀已经在他们掌控之中，现在要尽快遏制失业率上涨的态势。因此，降息50基点而非之前市场预期的25基点更为恰当。

这次减息50基点的决定几乎是全票通过的，只有一位FOMC成员投票减息25基点。正像鲍威尔所说，“我们主要注意力以前都放在降低通胀上了，也确实应该如此…… 现在通胀已经下降，就业市场冷却，通胀继续上涨的风险已经消失，而就业下滑的风险则增加了。”

鲍威尔还确认这只是降息周期的开始。所有FOMC成员都预期在年底前会有多次减息，到大约4.4%，也就是说再减50基点。明年还将有更多减息，直到利息降到3.4%。

虽然一次性减息50基点，还预期年内要多次降息，鲍威尔仍然坚持“美国经济总体不错”。那么问题就来了：如果美国经济不错，美联储有必要如此大步减息吗？

同意美联储看法的人称赞美联储这一次终于走到了市场预期前面，而不是过去几乎每一次都落后一步，也就是说美联储减息50基点属于“预防性”措施，可以帮助避免美国经济衰退。这应该也是上周美股在减息后持续上涨的底层逻辑，即美联储的提前布局将使美国经济避免衰退，同时流动性还大大增加了，因此推动股市上涨。

但是，非常奇怪的是债券市场似乎并不同意美联储的说法。在美联储宣布降低短期利息之后，美国国债的长期受益率反而出现上涨，债券价格下跌了。关键性的美国10年期国债收益率从周一的3.621%上涨到周五的3.728%，特别是在美联储宣布减息决定后的周四上涨明显。同时，虽然降息幅度比较大，美元指数上周基本稳定，周四还上涨了一波。

大家都知道美联储可以调整短期利率，但是很难控制长期利率，长期利率通常是通过市场多方力量博弈决定的。在华尔街还有一个流行说法：与股票投资者相比，债券投资者更为聪明，往往走在股市前面。而外汇市场更是全球最大的金融市场，也更为复杂。那么是什么促使这些聪明的投资者跟美联储唱反调认为国债收益率要上涨呢？

也许债券投资者并不相信通胀将在短期内下降到美联储2%的目标，因此美联储这次犯了“降息太快”的错误。我们不能否认这是一种可能性，而且是一种非常合理的可能性。

我认为上一个星期美联储刚刚减息50基点，投资者还没完全反应过来这到底意味着什么，后面几个星期解读可能会有所不同。无论如何，我们已经进入一个关键时期，市场情绪可能在瞬间发生变化，股市震荡会加大。我们建议上次出售了ProShare VIX Short-Term Futures ETF（VIXY）或者没有买入该ETF的，现在可以买入用于未来几个月对冲部分风险。

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