导读：本周（9.26-10.9），原油整体呈现冲高回落的走势。WTI本周期均价71.60美元/桶，较前一周上涨0.50美元/桶，或0.70%。周内，对油价起到支撑的主要因素有：投资者担心中东地缘冲突进一步升级可能会导致该地区的石油生产中断。拖累油价上涨的因素有：OPEC+计划恢复原油产量以及美国原油库存增加。

第1章 国际原油市场走势回顾

本周原油期货市场回顾

本周期（9.26-10.9），原油整体呈现冲高回落的走势，周均价环比上涨。

周期内，市场消息面多空交织，一方面，投资者担心中东地缘冲突进一步升级可能会导致该地区的石油生产中断，国际油价受此提振震荡上行。为了报复以色列对黎巴嫩真主党的空袭，伊朗向以色列发射弹道导弹。此后，以色列和美国都表示伊朗的行动不可接受。以色列官员表示，以色列将对伊朗的袭击进行“重大回应”。以色列国防军发言人哈加里表示，以军将根据政治层的指导，选择地点和时间采取行动。此外，总统拜登还暗示以色列有可能实施针对伊朗石油设施的打击，美国和以色列团队一直在保持联系，以色列不会立即做出决定，美方将继续等待。拜登还表示，美国目前正在考虑对伊朗实施制裁。

但另一方面，部分利空消息仍拖累油价走势，知情人士表示，OPEC+将继续推进12月份的石油增产计划，沙特方面致力于在12月1日恢复增产，沙特将放弃每桶100美元的油价目标，不愿再将市场份额拱手让给其他生产商。俄罗斯副总理诺瓦克也表示，OPEC+自12月起逐步增加原油产量的计划没有变化。此外，真主党对停火持开放态度也令投资者对地缘局势的担忧稍有缓解。黎巴嫩真主党副总书记纳伊姆·卡西姆在8日播出的视频声明中表示，真主党支持黎国民议会议长纳比·贝里为推动停火所作的努力。

本周原油现货市场回顾

本周期，国际原油现货均价环比上涨。中东原油市场方面，原油交易冷清，迪拜原油现货估价跌至77.985美元/桶，阿曼原油现货估价涨至78.19美元/桶。海湾商品交易所（GME）12月阿曼原油期货价格涨至78.16美元/桶。近月布伦特/迪拜原油EFS价差涨至+2.51美元/桶。沙特已经将11月销售到亚洲的阿拉伯轻质原油的官方售价上调至自7月以来的最高水平，即11月阿拉伯轻质原油官方售价上调至每桶对阿曼/迪拜均价升水2.2美元，较10月官价每桶上调0.9美元。不过，沙特将销售到地中海、北美和西北欧的原油官方售价下调。许多终端用户已经完成了11月装船货的磋商，并且将注意力转向12月装原油船货。越南PV OIL发布合约标书10月至12月每月销售60万桶Nam Con Son原油。该标书10月4日截标，报价有效期至10月11日。亚太原油市场，10月将有炼厂进行计划检修，市场关注炼厂的开工率情况。韩国的S-Oil已经关闭了蔚山炼厂的1号原油蒸馏及其他一些装置进行计划检修。此外，11月装Miri原油的现货价差下滑，因供应和需求基本面宽松。11月装Miri原油的交易价据悉在每桶对即期布伦特升水3美元中段位。马来西亚还有几船10月至11月装马来西亚原油船货没有找到买家，因柴油等中质馏份油利润疲软，大部分终端用户下调了马来西亚原油的估值。

第2章 原油期货市场影响因素分析

供需因素

本周期，供应方面，渣打认为，如果OPEC+产油国遵守承诺，至少在2024年第四季度和2025年上半年不太可能出现供应过剩的情况。如果所有承诺都得到遵守，将补偿计划添加到最近宣布的因推迟实施缩减而导致的减产目标中，将导致OPEC产量在2024年第四季度减少53万桶/日，2025年第一季度和第二季度减少54万桶/日，2025年第三季度减少56万桶/日。

需求方面，亚洲炼油行业最大的担忧是需求疲软，在经济活动不温不火的情况下，关键石油产品出现裂缝。整个东亚经济体的整体经济活动仍然疲弱，由于制造业和建筑业表现低迷，加上商品和服务出口低迷，汽油和石化产品需求继续滞后。但也有机构认为，对石油市场供应过剩的担忧完全被放大了，在美国原油产量疲软的情况下，市场过度担心中国的石油需求量。

美国库存变化情况

美国炼油厂开工率继续下降，美国原油产量增加，商业原油库存上升，汽油库存和馏分油库存减少。美国能源信息署数据显示，截止2024年10月4日当周，原油库存比去年同期低0.35%；比过去五年同期低4%；汽油库存比去年同期低4.77%；比过去五年同期低4%；馏分油库存比去年同期高1.33%，比过去五年同期低9%。此外，上周美国原油进口量平均每天623.9万桶，比前一周减少38.9万桶，成品油日均进口量133.7桶，比前一周减少25.2万桶。

基金持仓情况

投机商在纽约商品交易所轻质原油期货中持有的净多头增加0.6%。美国商品期货管理委员会最新统计，截止10月1日当周，WTI原油期货的总持仓及净多头仓位持续两周缩水，多头、空头及净多头仓位则继续增加。其中，总持仓量环比下降0.5%，多头仓位环比增长1.2%，空头仓位环比增长1.8%，净多头仓位环比增长0.6%。由于空头仓位的降幅略超多头仓位的降幅，因此WTI的多空比微降至2.18，环比下降0.01或-0.65%。

当周，市场对于全球经济与石油需求前景的担忧情绪，令资金持续退市。从场内的资金情况来看，为了争取市场份额，沙特有意向在12月份按计划增产，加之利比亚对立双方有关央行领导权问题达成协议后有望恢复原油生产，因此投资者的看空情绪不断升温，从而导致空头仓位的增幅超过了多头仓位的增幅。从油价的表现来看，WTI原油期货价格回落至70美元/桶的下方后，保持震荡态势。从后市来看，随着中东地缘政治局势的再度趋紧，使得市场恐慌情绪有所增加，如果伊朗也加入到纷争当中，势必会对原油市场带来影响。

第三章 原油期货市场走势展望

下周市场展望

技术图上，WTI原油期货价格在当周先扬后抑。当周提振油价的主要因素：一是中东冲突扩大可能抑制原油供应；二是伊拉克、哈萨克斯坦和俄罗斯承诺9月份进行超产补偿；三是担心以色列可能会打击伊朗石油行业；四是美国飓风米尔顿或导致供应中断。当周打压油价的主要因素：一是美国原油库存增幅超过预期；二是EIA月报下调明年石油需求增长预测及油价预测；三是利比亚原油产量恢复；四是沙特有意向在12月份按计划增产。截至9日，WTI报收73.24美元/桶，较9月25日上涨3.55美元/桶或5.09%；截至9日当周，WTI的周均价为71.60美元/桶, 环比上涨0.50美元/桶或0.70%。从技术形态上来看，油价下行力度持续减弱

经济方面，周内美国方面，美联储褐皮书调查显示，最近几周大多数辖区的经济活动持平或下降，就业水平大致持平或轻微上升，虽然裁员报告很少，但一些公司指出削减班次和工作时长、未填补公布的职位空缺，或通过自然减员来降低员工数量。随着美国实现了首次大幅降息后，市场分析认为如果处于降息环境中，并且美联储已表示希望在劳动力市场疲软之前更多支持就业，那么通胀率能多快达到美联储的目标，便将成为一个问题。

本周，26日，联合国表示，利比亚东部政府已承诺解除石油封锁，但油田的重启仍有一段路要走，因该协议仍面临着执行的艰难障碍。一场关于该央行领导权的争议使该国东部政府于8月26日宣布实施石油封锁。据机构Argus估计，欧佩克成员国利比亚目前的原油产量约为50万桶/日，而正常水平为120万桶/日。

沙特阿拉伯等在中东的石油生产国一直将石油收入作为财政收入的主要能源，要实现沙特的财政平衡应该将油价推高到每桶近100美元才行。IMF估计，沙特原油价格必须达到每桶96.20美元履行今年的财政义务。但是，随着油价下跌，达到每桶近100美元的可能性渺茫。

2日，OPEC+JMMC举行第56次会议，审查了2024年7月和8月的原油生产数据以及当前的市场状况。伊拉克、哈萨克斯坦和俄罗斯确认，它们已经按照提交的9月份时间表实现了完全合规和超产补偿。这三个国家重申，它们坚决承诺在协定的剩余时间内保持完全遵守协议和补偿。

2日，俄罗斯副总理诺瓦克表示，中东地区局势已经部分影响国际石油价格，“欧佩克+”成员国将采取决定，在今年12月1日之前按照市场行情自愿限制石油开采量。此前他还表示，俄罗斯能够应对国际原油价格的任何变化，其中包括石油价格长期维持在低位这一情况。

金联创预计下周（10.10-10.16），中东地区的地缘政治局势备受市场关注，由于牵涉到OPEC第三大石油供应国——伊朗，因此对于油市的影响更为直接。如果伊朗不采取行动，那么中东地区的原油生产与输出将不受影响，油价也会随之回落。综合来看，国际油价或在地缘政治这个不确定因素的影响下呈现出震荡的走势，预计WTI的主流运行区间为70-75美元/桶，布伦特的主流运行区间为74-79美元/桶。

第四章 原油期货市场价差案例

而对于市场机构或投资者来说，可以关注原油期货来参与原油市场，假设当前某期货机构想要采取跨期套利方案进行市场交易，则该机构可以针对目前市场行情制定交易策略，若当前原油价格在大幅上涨后整体呈现高位回落走势，且消息面喜忧参半，那么单边交易风险将有所增加，此时采取价差套利的交易方式就可以有效的对冲单边交易的风险，并增加获利空间，从跨期套利的方式来看，若当前原油期货整体下跌，且远期价差收窄，那么机构就可以通过卖出近期月份的合约的同时买入远期月份的期货合约进行套利盈利，此时，原油期货远期与近期的价差是否收紧就决定了套利是否成功。

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