大家若有留意，媒體不斷報道多位投資大佬警告美股泡沫，看他們的理據，不外乎市場平錢太多，或市盈率太高了，但似狼來了居多。達里奧曾經名噪一時，過去幾年，不斷為中國站台，但市場不賣賬，起碼他以前管理的基金，近年的成績真的是麻麻地。近年很多基金經理變身KOL，為口奔馳，亦無可厚非，但請言之有物，不要只管擦鞋，因為市場不管這一套。

外圍亦有泡沫，但不在股市，看見的已有兩個風眼：Bitcoin 和空白支票，前者完全沒有內在價值，塘水滾塘魚，大把好投資機會，犯不着自找麻煩；後者更不知所謂，又是資本操作，將一些不能IPO的企業華麗變身，操盤的當然穩操勝券，可憐散客⋯⋯

用市盈率去判斷平與貴是膚淡，股檀金手指的基金其中一個指標是組合平均市盈率便更不知所謂，老實講17億美元的資產放在中港股市，就算是真的金手指亦英雄無用武之地。彼德連治以前管理超大資產，他仍可以拿奧運金牌，人家便真的是金手指，因為他買了很多明日之星。

我之前講過，中港股受資本操作控制，一班風投大佬勝在錢多，不斷造王，甚至連小燕子亦變風投大姐，厲害！對於這類造王股，說實在IPO時已是泡沫，其實跟微訊女同出一轍，但人家是大行唱好和搭棚，散客頂多贏粒糖。

中資股實在很騎呢，可以做到人冇我有，還沾沾自喜。外國是鮮有煙酒股（尤其是今時今日）上市，最神奇是教育股，我以前是教師，薪高糧準，教好學生是應該，什麼時候可以將之商業化，對不起，我真的過不了自己。

又說市盈率。中資股的市盈率實在驚嚇，海底撈過百倍市盈率，不平宜！這類餐飲股本身的想像空間已有限，如何可以持續高盈利增長去消化呢？也不提護城河問題。結果，IPO變臉快都冇咁快，籃月亮上市才半年，業績由巨盈變虧蝕，中間沒有任何指引，叫投資者如何分析呢！怕這些爆雷股陸續有來。

擔心這市況觸發系統性風險，市場平錢已不多，政府插手、基金贖回、資金移情別戀和券商減孖展令大市承受大壓力，不要懶聰明趁低吸納，少做少錯，外面大把世界，我又不是小粉紅，我只講金。

[蔡光華，力高資產管理投資總監 [email protected]]（香港證監會持牌人）