歷史顯示：若股災迫近這是投資者最佳的單一策略

這類股份通常在跌市中較為抗跌，並在升市時跟隨大市上升。

今年迄今又是股票投資者相當出色的一年；儘管面對若干逆風，投資者在股價多次回調時吸納，推動S&P 500及道瓊斯工業平均指數截至撰文時創下歷史新高。科技股比重較高的納指距離歷史高位僅約3%。

但納指在過去數周相對疲弱，令一些投資者擔心整體市場；牛市一直由人工智能帶動，而AI開支一旦崩潰，可能令牛市終結。再加上伊朗戰爭、特朗普關稅政策及聯儲局貨幣政策的不確定性，有人認為市場裂痕開始浮現。

好消息是，若你認為股災即將發生，有一項簡單策略可保護投資組合；重要的是，若牛市持續推進，這項策略亦毋須放棄股票的潛在上升空間。

長線跑贏的投資因子

長線跑贏通常來自兩種形式：在牛市中取得高於平均的表現，或在熊市中取得高於平均的表現。一項能最大化其中一方、而不會在另一方造成巨大負面影響的策略，會在市場由牛市轉為熊市再轉回牛市時，表現特別出色。

大部分投資者希望投資組合波動較低，願意接受升市中回報未必完全追上大市，但在逆境時跌幅明顯較小；這些投資者在選股時應考慮「quality」因子。

此處的quality並非主觀詞彙；優質股指盈利能力高、財務風險低及現金流強勁的公司。S&P 500 Quality指數利用quality score決定成分股，該分數根據股本回報率、營運資產淨變動及財務槓桿比率計算，從而得出一項指標為所有S&P 500成分股排名。

憑藉穩健的資產負債表及優異現金流，優質股在市場下跌時通常較具韌性。事實上，根據J.P. Morgan分析，自1990年以來，優質股是唯一在每次市場下跌中均跑贏大市的投資風格。

自1995年以來，在廣泛市場下跌期間，S&P 500 Quality指數僅捕捉約78.2%的跌幅。

同時，優質股在升市時通常能緊貼大市；Quality指數捕捉約96.6%的大市上升幅度。結果是在完整市場周期或多個周期中取得長線跑贏。

自設立以來的12年間，S&P 500 Quality指數跑贏S&P 500，年化複合總回報約14%，相比大市約13.8%，而且波動較低；即使這段期間大部分由增長股及延長牛市主導，情況亦然。

若你擔心股災，應考慮沽出較具投機性的投資持倉，減少持有盈利能力偏低或沒有盈利、且資產負債表負債高的公司；這些股份最可能在投資者憂慮經濟下滑時受到重創。

若跌市源於AI開支放緩，neocloud領域的公司可能特別脆弱。

作為替代，投資者應尋找quality score較高的公司：盈利穩定增長、營運現金流持續增加，以及淨負債水平偏低。

若偏好指數基金，Invesco S&P 500 Quality ETF（SPHQ）提供一種低成本方法，追蹤S&P 500中質素最高的100隻股份。由於該基金只追蹤指數，淨費用率可維持在僅約0.15%。

重要的是，市場推高股價的時間可能比你預期更長；即使估值偏高、債券市場存在不確定性、經濟前景受質疑及投資者情緒轉弱，投資者亦應避免完全放棄股票。轉向優質股，是既保持股票資產類別曝險、捕捉大部分升幅，同時提供良好下行保護的方法。

作者：Adam Levy, The Fool

原文刊登於 HKMoneyClub

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