在這個系列中，我會拆解多隻知名股票的多空理據；今次輪到Meta Platforms（META）；近年公司營運表現與股價走勢在某程度上出現背馳，反映投資者對其未來走向看法分歧。
那麼，支持Meta的多頭與看淡的空頭，究竟哪一方更有道理？
多頭觀點：核心廣告業務＋AI飛輪
Meta透過Facebook及Instagram等應用程式，穩坐全球其中一個最重要數碼廣告平台的地位；截至2025年底，公司旗下應用每日活躍用戶接近36億人。
多年來，Meta已把平台重心由「與親友保持聯繫」轉型為以娛樂為主，同時在變現方面亦遠勝其他社交平台，是中小企投放廣告、接觸潛在客戶的首選之一。
在AI應用上，Meta亦不遜任何科技巨頭：其平台堪稱終極AI「飛輪」——廣告主在Meta平台上獲得良好回報後，往往會把更多預算再投放在Meta上；另一方面，Meta由傳統社交關係網推薦，逐步轉向AI驅動內容發現，透過推薦演算法推送用戶最感興趣的內容。
其自家Generative AI Recommendation Model（GEM）及Lattice架構，讓公司能更全面掌握用戶在各平台的互動行為，從而推送更相關廣告；這不但提高廣告曝光量，亦改善轉化率，帶動廣告展示及價格同步上升；而廣告效果愈好，便愈吸引廣告主持續加大投放，進一步強化飛輪效應。
同時，Meta亦剛在WhatsApp開始嘗試加入廣告——這款在美國以外極受歡迎的通訊應用擁有逾30億用戶；此外，公司亦正「慢火煲」新社交平台Threads，在穩步擴大用戶之餘持續加入功能，未來有潛力成為另一增長引擎。
空頭觀點：燒錢歷史＋新AI夢想或重蹈覆轍
Meta在善於貨幣化社交應用之餘，也有另一「專長」——在副線項目上狂燒現金；行政總裁Mark Zuckerberg的Metaverse大計堪稱災難級：自2020年以來，負責該業務的Reality Labs部門累計虧損已超過800億美元，單是去年便蝕逾190億美元，卻幾乎毫無實質回報。
公司終於決定在今年內關閉VR裝置上的虛擬平台Horizon Worlds；令人更感無奈的是，多年來除了Zuckerberg本人外，幾乎沒有多少人真正相信這個項目會成功——這一大堆虧損，對股東來說無疑是資源被白白浪費。
目前Meta已把燒錢焦點轉向AI及AI基建；公司早前巨額投資Scale AI，並邀請其創辦人Alexandr Wang領導基礎大型語言模型（LLM）開發，最近剛推出首個基礎模型Muse Spark，雖然在部分領域表現優異，但在其他方面仍落後；問題在於，Meta能否真正從中賺錢？
結論：在估值合理下 願意承受「任性燒錢」仍值得買入
Zuckerberg多年的「個人夢想」項目確實令人頭痛，他最近提出打造「個人超級智能」（personal super intelligence）的願景，亦可能意味未來仍會有類似巨額投入；
不過，Meta的核心廣告生意實在太強，而且本身就是完美的AI飛輪；以目前約21.5倍前瞻市盈率計，配合可觀增長潛力，我願意在一定程度上忍受公司偶爾「燒錯錢」的情況——在我眼中，Meta目前仍屬值得買入的股票。
作者：Geoffrey Seiler, The Fool
原文刊登於 HKMoneyClub
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