組合經理評論：

俄羅斯對烏克蘭發動攻擊引爆市場避險情緒，加上美國通脹升至近40年新高加劇加快加息步伐的憂慮，美股在2月份急挫，道指、標指及納指分別按月下跌3.53%、3.14%及3.43%。晉裕管理的美股組合在同期不跌反升，按月錄得1.63%的正回報。其中在組合中表現較佳的持股包括雪佛龍(CVX US)、ADM (ADM US)、Marriot (AMR US)等，月內升幅介乎5.15%至10.81%，拉動組合表現。

美國通脹高企導致市場對加息加快的憂慮。美國1月消費者物價指數(CPI)按年上升7.5%，高於預期的7.3%；而剔除能源及食品價格因素的核心CPI按年升6.0%，亦高於預期的5.9%，兩者同創40年新高。利率期貨數據顯示，當時美國3月份一次性加息50點子的概率曾升至近100%，全年調升利率水平或逾150個基點。

另外一個讓市場憂慮的事件是俄羅斯對烏克蘭的入侵，原初俄羅斯總統普京承認了烏克蘭東部分裂地區的獨立地位，同時派遣「維和」部隊進駐，後來普京再授權採取特別軍事行動，派兵去頓巴斯地區。烏克蘭首都基輔有軍事設施遭導彈攻撃以及起火，烏軍表示其部隊擊落了俄方的軍機和直昇機，但俄方否認。俄羅斯當時也否認向其城鎮攻擊並只強調針對軍事設施及防空系統發動攻勢。對於有關事件的回應，多個西方國家包括美國等進一步對俄羅斯發布新一輪的制裁措施。

儘管報指俄羅斯已經向烏克蘭發動襲擊，但我們仍然傾向預期俄羅斯不會發動全面性戰爭。無論在俄羅斯或是北約角度，應該也能意識到如果發動全面戰爭，無論是誰勝誰敗，結果都只會是雙輸，因此，我們不期望大戰發生，反而較大概率兩方進入拉鋸狀態，然後透過不斷的斡旋以達至平衡局面，但預期短期投資市場仍會因此而出現反覆波動。策略上，應以防守性配置方針，並待大市跌至估值更為吸引時再分段吸納。

至於在組合管理方面，基於現時組合內持股的行業比較分散，裏面也包括了能源以及農產品等能夠受惠資源類價格上升的股票，因此我們没有在2月份調整倉位。我們相信組合內的油股如雪佛龍(CVX US)以及農產品股ADM (ADM US)等股票有可能在戰爭的期間受惠。

美股模擬組合概覽：

1. 本金︰100萬美元

2. 成立日︰2020年4月1日 (標普500指數：2470.5, 道瓊工業平均指數：20943.51)

3. 投資對象︰主要投資於美國上市的股票，另不多於10％比重於環球股票或其他衍生工具

4. 投資目標: 通過投資於具有合理風險管理的美國股票投資組合，實現長線資本增值。