近期全球股市震盪加劇，全球多地指數上周五大幅回吐，再次突顯單一資產過度集中風險，多元化配置的重要性明顯提升。富達國際基金經理James Durance指出，儘管當前市場仍面臨地緣政治衝突、能源價格波動等不確定因素，但與2022年全球債市重挫的環境相比，目前債券市場的基本面已顯著改善。在高利率正常化、通脹回落至可控區間的背景下，債券投資正出現結構性轉變，收益來源由過去依賴資本收益轉向以穩定收益為核心，這不僅加強其在資產配置中的防禦與平衡角色，更為中長期投資者創造更具吸引力的進場時機。 James Durance分析，2022年債市大幅修正的核心原因，在於全球通脹失控，迫使各國央行以極端速度加息。當時歐美通脹率一度飆升至9% 至10%，但政策利率仍接近零，導致實質利率處於負水平，債券資產首當其衝。 然而，當前市場條件已明顯改善。目前主要經濟體的通脹預期已大致回落至3%左右，而政策利率則已進入限制性區間，甚至高於通脹水平，實質利率重新轉至正數，固定收益資產的基本面與收益吸引力均較過去兩年顯著提升。 James Durance 進一步表示，市場如今面臨的已非急速加息風險，而是高利率維持多久的問題。即使減息時間仍存在不確定性，利率大幅上行空間相對有限，這對債市形成重要支撐。因此，市場雖可能因經濟數據或地緣政治事件出現短線震盪，但重演2022年全面性債券熊市的機率已明顯下降。 針對市場高度關注的地緣政治風險，James Durance認為，現階段衝突事件屬於個別事件引發波動，尚未演變為足以衝擊全球金融體系的結構性危機。相較於2022年俄烏戰爭直接推升能源危機與全球通脹，目前市場普遍預期各類衝突仍受到國際政治與政策制衡，不致全面失控，因此對信用市場基本面的破壞力相對有限。 固定收益市場正在出現一項重要結構轉變，債券投資的核心報酬來源，正從過去依賴資本增值，重新回歸至收益。隨著信用利差大幅收窄，債券價格進一步上漲空間有限，但目前市場提供的殖利率水平，足以成為中長期報酬的主要來源。 James Durance強調，現在投資債券的關鍵，不是等待央行何時減息，而是當前殖利率是否具吸引力。歷史經驗顯示，債券長期回報與進場時的收益率具高度相關性。在目前殖利率仍處相對高位、通脹趨緩的環境下，投資者即使面對利率從高位調整，透過持續獲得利息，有望達成具競爭力的總回報。 James Durance認為，現階段特別適合三類投資者布局固定收益資產。首先，是希望降低投資組合波動、提高防禦力的穩健型投資者。在股市估值偏高、持續波動的背景下，具穩定現金流的高質素債券，有助平衡整體風險；其次，對接近退休或已進入退休階段、重視長期現金流與資產穩定度的投資者而言，目前債券收益水平具相當吸引力；最後，對中長期資產配置投資者而言，趁利率維持高位期間分批建立債券部位，有助提前鎖定未來數年的收益基礎。 James Durance 提醒，目前並非全面追逐高風險資產的時機，更應重視全球分散配置與信用研究，投資策略宜採取策略性適度降低估值偏高的美國信用債的風險敞口，轉向布局歐洲及部分基本面穩健、收益具吸引力的新興市場高質素信用債，同時避開估值過熱、風險回報失衡的主題型資產，以提升投資組合韌性。 整體而言，固定收益市場已逐步擺脫過去兩年的壓力，邁入高利率正常化、投資核心回歸追求收益的新常態。在全球不確定性仍高的環境下，債券不再只是等待減息的過渡工具，而是即時提供相對穩定現金流、兼具防禦與配置價值的重要資產。 #富達國際 (SY)
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