經過多年牛市後，S&P 500 Shiller CAPE比率已26年未見如此昂貴。
S&P 500指數近年走勢出色，該廣泛基準指數自2023年初以來已升逾一倍。
投資者在這段時間大幅增加財富，但所有成功都有代價。在此情況下，市場現時看來相當昂貴。事實上，S&P 500的交易估值處於數十年來最高水平。
不少投資者現正準備面對調整或回落。歷史同時帶來好消息及壞消息。
壞消息：大幅回調可能正在來臨
投資者面對的明顯壞消息是，根據市場今年的表現及所發出的訊號，歷史顯示市場可能正走向顯著調整、熊市，甚至更糟情況。
調整即市場下跌10%，實際上並不罕見，發生次數可能多於你所想。不過，若回顧歷史，市場亦有可能出現更大規模重整。
以Shiller CAPE比率來看，該比率以S&P 500除以其經通脹調整的10年平均盈利，市場估值已是科網泡沫前以來最高。
Shiller CAPE比率利用經通脹調整的10年平均盈利，平滑整個商業周期中市場面對的波動。
整個科網泡沫時代證明是一個波動時期。1995年至2000年期間，以科技股為主的納指飆升約500%。科網泡沫爆破後，納指到2002年10月失去77%價值。
市場其後收復部分失地，卻在大衰退期間再受重創。
鑑於由互聯網推動的科網泡沫與目前人工智能超級周期之間的相似之處，投資者應為大幅回調作準備。
有一句說話指出，歷史往往押韻，但很少重演。如此多投資者正準備回調，令筆者相信短期內可能不會發生，或可能由某些不可預見事件引發。
回調亦可能比過去快得多，正如近年大型拋售所見。它們發生得很快，市場反彈亦很快，因此這或許已成為新現實。
憂慮大幅拋售的投資者，可透過把部分持倉分散至較少受AI影響的板塊，或投資於非按市值加權的等權重S&P 500基金，以作對沖。
好消息：長遠而言投資者應無礙
好消息是，歷史顯示市場長遠傾向上升，沒有理由相信未來不會繼續如此。
即使市場及互聯網股在2000年代初遭受重挫，看看我們今天所處的位置。互聯網確實改變世界，而許多及早認識到這一點的公司最終表現極佳。
不過，一些最早嘗試利用互聯網的公司表現並不理想，而且互聯網發揮作用所需時間亦較許多人預期更長。
AI可能上演相似故事。或許最後勝出的人工智能模型不會是Anthropic或OpenAI，甚至一些hyperscaler亦可能被其他公司超越。
給投資者的整體教訓是，評估自己在投資旅程中所處階段。若你年紀較大、計劃數年內退休，並希望聚焦資本保值，S&P 500未必是最適合的投資地點。
若你較年輕，並有10至20年的投資期限，便可繼續投資市場並採取較進取策略。
不過，若持有個別股份，檢視估值及評估公司能否在未來十年持續穩定地增長盈利，始終是良好做法。
作者：Bram Berkowitz, The Fool
原文刊登於 HKMoneyClub
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