微億智造 (03275.HK)於10月20日起至23日招股，預期10月28日於主機板掛牌，東方證券國際擔任獨家保薦人，有望成為港股「工業具身智慧第一股」。 按2025年收益計，公司是中國最大的具身智慧工業機器人（EIIR）產品提供商，市場份額約20%。 公司連續三年入選福布斯「中國人工智慧科技企業Top50」，2026年再登上「IDC中國AI 50強」榜單。在具身智能熱潮之下，微億智造沒有追逐人形機器人概念，而是專注工廠產線，以「物理AI大腦」解決工業客戶最實際的降本增效需求。
技術層面，公司體系建立在「快慢思考」與「人類在環」兩大原則之上。快思考負責即時動作，透過雲端人機交互系統注入專家工藝知識，解決AI應用的冷啟動難題，EIIR產品安裝後數天內即可上線，行業平均調試週期則需數週至數月。慢思考負責長期自主學習，由人類專家對快思考階段產生的數據進行整理與標註，再回到雲端持續訓練模型。公司累積逾23TB源自真實產線的精標數據，據灼識諮詢，行業多數公司擁有的真實工業數據不足5TB。 數據愈豐富，模型愈強，部署愈快，成本愈低，進而吸引更多客戶，形成自我強化的增長飛輪。配合「一腦多形」及雲、邊、端一體化架構，前端可按工序靈活配置單臂及多臂方案，加上收購捷勃特補強硬體能力，公司建立起「軟硬一體」的雙重壁壘。 2023至2025年，公司研發投入累計近5.8億元人民幣，擁有逾800項自主知識產權。
財務表現方面，公司收益由2023年約4.34億元增至2025年約7.96億元人民幣；在2023年錄得淨虧損約1.14億元後，2024年及2025年分別轉賺約1,570萬元及510萬元，連續兩年盈利，盈利能力顯著改善。EIIR業務收入三年間由1.14億元增至4.53億元，年複合增長率近100%，2025年總收入佔比升至61.4%，已成為主要增長引擎。EIIR毛利率達54.8%，持續高於行業平均水準。現金流改善同樣明顯，2025年經營活動現金淨流入1.41億元，2024年則為淨流出1.54億元，2026年首五個月再錄得淨流入1,269萬元。同期淨利潤為2,253萬元，按年大幅增長219%。EIIR產品均價由65.1萬元升至108.9萬元，升幅67.3%，反映多工序集成工作站帶動產品結構升級。客戶方面，公司已服務超過25家世界500強企業及行業龍頭企業，覆蓋3C電子、新能源、汽車、快消品及半導體等高景氣行業，並自2025年起拓展海外，目前有19份積壓訂單，合約總值約3,570萬元人民幣。明顯地，微億智造已經不再是「燒錢換收入」的階段，而是進入了「賺錢再擴張」的時期。在眾多仍在虧損中探索的具身智慧企業，微億智造是能夠實現持續盈利並保持現金流轉正的稀缺企業。
至於打新安排，全球發售3,727.58萬股H股，其中香港公開發售佔10%（約372.76萬股），國際發售佔90%，另設最多15%超額配股權。招股價介乎每股16.63至21.46港元，每手100股，入場費約2,167.64港元。公司引入了易北萊茵投資有限公司為基石投資者，認購金額1570萬元。就入場費來說，可是相當友好。
市場環境方面，近期港股新股市場降溫，10月初僅奕斯偉計算一隻新股上市，首日下跌0.97%；傳音控股則10月7日起開始招股，孖展超購約4.5倍。跟微億智造同日招股的則有東山精密。估值參考上，越疆市銷率約21倍，優必選曾見40倍以上，極智嘉約11倍，三者皆仍處於虧損狀態。相比之下，微億智造已實現盈利且現金流轉正，若定價合理，相信吸引力相對較高。
此外，雖然目前環境並不算太好，但AI項目的潛在上市儲備正在增加。10月6日，多家媒體報道快手旗下可靈AI正在籌備香港IPO，目標最早於2027年上市。同日，月之暗面也被報道正推進2027年第一季度赴港上市。看來，AI新股的熱度有望逐漸提升。微億智造作為「工業具身智慧第一股」，將有機會打響頭炮，迎接新一輪的AI新股熱。操作上，建議投資者不妨比較定價與同業市銷率，留意孖展倍數，再決定申購規模。
作者：聰明錢
Andy在香港理工大學會計學學士畢業，投資經驗達13年以上，主力研究技術分析、財技分析、財務報表基本分析等。此前創立聰明錢走勢投資教學，教育超過500名學生，亦曾任不同金融機構的首席分析師和策略師，現為財經節目嘉賓常客，身兼專欄作家、亦曾為香港電台《經濟”識”堂節目》主持人
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