最近市場都十分關注聯儲局加息及聯儲局官員對加息步伐的闡述等等，但不知大家有沒有留意到日前聯儲局還發佈了一份半年度金融穩定報告，對過去半年來美國金融系統的穩定性和風險進行評估。這份報告主要從資產定價、私人債務、金融杠杆，及未來短期市場系統性風險等進行評估。對於投資美股的朋友可能有用，因此在此節錄一下。

首先是資產價格，自上年11月的半年度報告以來，Omicron疫情、通脹、俄烏衝突等風險導致金融資產價格劇烈波動。其中股票價格大幅回落，雖說估值有所下降，但仍高於歷史平均；國債利率則大幅上升，但流動性卻顯著下降；樓價亦持續上升，而且樓價升幅超過租金升幅，未來樓市會容易受到衝擊。

其次是私人債務總額約為36.4萬億美元，企業和家庭各一半左右，共占GDP比例約150%。企業債務裡面非金融部分的杠杆率已經基本下降至疫情前水平，但高通脹、加息、供應鏈干擾、地緣衝突等因素對企業盈利能力的影響存在不確定性。

再看金融行業杠杆率，保險公司杠杆較高，對沖基金的杠杆更高於歷史平均水平；但銀行杠杆則相對低，而且銀行資本充足率（CET1）正處於高位，遠高於2008年金融危機前水平。報告又認為俄烏衝突引發的資產價格波動、制裁、支付及清算系統干擾等都可能會對銀行造成間接影響，直接衝擊則有限。同時，銀行業整體保持較高比例的流動資產，融資亦較為穩定。

另外，局方對未來12-18個月全球市場重大風險作了預測。首先最大風險莫過於俄烏衝突的持續。這場戰事帶來了嚴重的能源、糧食短缺，導致油價高企，引致全球高通脹、高利率；加上美國及歐洲經濟活動放緩，投資風險偏好普遍降低，金融市場亦會繼續大幅波動。第二大風險則被認為是持續的高通脹引致的利率大幅上行，令到經濟將衰退，滯漲將減弱企業和家庭的資產負債表，導致破產、違約等金融風險大幅上升，對金融系統也會造成嚴重影響。最後提到中國及新型市場，報告指出新型市場未來面對的直接風險較低，除非跟隨美國大幅加息，否則不太會面臨本國經濟下滑。而中國經濟體量巨大，在全球貿易中佔據重要地位，中國金融市場的風險對全球金融市場有著重要的影響。

從這份報告的字裡行間大概能解讀為：俄烏會繼續打，油會繼續貴，加息力度會加大，經濟會受到拖累，而股市會繼續跌，長線可能應該買A股。

=============================================================================================

免責聲明: 本文的內容純屬個人意見，不代表任何機構的立場，亦不應被視為買賣證券的建議。如任何人因依賴本文的內容而蒙受損失，本人概不負責。投資涉及風險，而且並非所有投資風險都可以預計，產品單位可升亦可跌，投資者可能會蒙受巨額或全盤損失。投資者不應只單獨基於本文的內容而作出投資決定，而應細閱產品之銷售文件，包括當中所載之風險因素之全文。如有需要，應諮詢獨立專業意見。