外圍股市走勢回順，吸引資金流入，因而港股大市成交金額明顯減少，周一 (8月12日) 僅約700億港元，是今年2月16日以來最少。上周五和本周一恒指雖見連續兩個交易日收高於17,000點，但見現時低成交額，預期上揚空間有限，自7月23日以來最高僅收於17,469點，相信17,500點繼續成阻力位。從8月中開始才見較多上市公司發佈業績，屆時有助成交額回到千億元水平，此前恒指應繼續橫行，徘徊於16,800至17,500點之間。上周五內地公佈7月消費者物價指數 (CPI) 預期的0.3%，錄得0.5%，3月以來最高。

現處防守性高水平

不過周五和本周一恒指均見「十星字」，反映買盤不足，稍見賣盤增多已被抵銷，若本月餘下日子缺乏國策利好消息加持，就算見新經濟股業績表現勝預期，帶動恒指上破17,500點；不過繼續受制於17,800點機會大。現時謹慎投資者選股，以物識防守性較強股份作首要考量為佳，股價較52週低位差距少於一成屬不俗參考，於8月12日收報8.13元的中金公司 (3908.HK)，較當時52週低位7.99元 (見於今年7月9日) 高出1.75%。確認差距少於一成，加上處於2015年11月9日上市以來低水平，距今超過八年零九個月，認為具備較強防守性。

市賬率分析作參考

集團控股股東為國有投資公司中央匯金投資。集團的業務範圍包括投資銀行；股本銷售及交易；固定收益；財富管理服務；以及投資管理。於今年4月29日晚上發佈的2024財政年度之第一季度報告顯示，截至今年3月底資產淨值約895.35億元人民幣，而截至今年3月底已發行股數約48.27億股 (A + H股)，計出每股淨值折合為20.0058元，相對今年8月12日收報8.13元，市賬率為0.41倍，低於1.00倍反映就基本面而言現價偏低。

此外，參考截至2020至2023年底，以及截至2024年3月底之每期最低市賬率為0.43至0.82倍，平均值為0.59倍，高於現時的0.41倍，反映現價的確偏低。

市盈率計算合理值

平均值相對每股淨值為20.0058元，計出每股合理值為11.80元，較8.13元之潛在升幅為45.14%。而截至今年3月底倒數十二個月的股東應佔溢利約44.77億元人民幣，相對截至今年3月底的加權平均股數約56.30億股，每股盈利折合為0.8576港元，對比8.13元之市盈率為9.48倍，參考上述五個時期之每年市盈率為5.62至22.39倍，平均值為10.85倍，高於現時的9.48倍，同樣確認現價偏低。

平均值相對上述每股盈利，計出每股合理值為9.34元，較8.13元之潛在升幅為14.88%。另可留意集團於2020至2023年每股股息介乎0.1800至0.3000元人民幣，平均值為0.2100元；2023年為0.1800元，低於平均值。

參考過去四個財年其中三年每股股息都是0.1800元人民幣，故此認為2024財年同為0.1800元人民幣機會大，折合為0.1941港元，較現價8.13元，計出股息率為2.39%。參考上述五個時段之每期最高股息率平均值為2.09%，相對上述每股股息，計出每股合理值為9.28元，較8.13元之潛在升幅為14.15%。

綜合上述三種分析，每股合理值為9.28至11.8元，平均值為10.14元，筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅接近25%，連同股息率接近2.4厘，預期一年回報率超過27%。

作者：聶振邦(聶Sir)

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