不少投資者以「跑贏大市」為目標，而大市通常以標普500指數作代表；若要做到這點，你必須找到能夠表現優於標普500的股份。
其中一隻我認為今年具備這種條件的，就是亞馬遜（AMZN）。該股過去幾年一路落後，但近期已開始重拾動能；以下將拆解為何我認為它今年有望成為「大市殺手」。
雲業務增長再度加速
市場對亞馬遜其中一個主要批評，是其雲業務增長近年落後於兩大競爭對手——微軟及Alphabet。這點確實屬實，但亞馬遜的基數比對手大得多；更關鍵的是，Amazon Web Services（AWS）收入現時已重新進入加速軌道。
公司在最新第一季業績中再度證明這一點：AWS收入按年增長28%至376億美元，為近四年（15個季度）以來最快增長，較第四季24%及第三季20%的增長明顯提速。
配合與Anthropic及較近期與OpenAI達成的合作關係，以及公司今年計劃投放2,000億美元資本開支以應對激增的運算需求，AWS在今年餘下時間很大機會持續見到增長加速。
躍升為AI芯片重要玩家
數據中心開支在未來一年仍料急速上升，因此AI基建相關股份已成為華爾街最火熱板塊之一。亞馬遜的芯片業務過去一直較少受到關注，近期卻開始愈來愈多獲得投資者重視。
公司最近透露，其芯片業務的外部營收年化規模已達200億美元，若連內部使用計算則約為500億美元。內部使用雖然不計入收入，但可顯著提升其每一美元資本開支在運算方面的效益，並為AI推理（inference）成本節省數以十億計美元。
同時，公司已為Anthropic興建一座完全以自家Trainium芯片為基礎的數據中心。亞馬遜的芯片業務如今逐步展現成果，而投資者亦開始為其帶來的成本優勢給予應有評價。
此外，亞馬遜亦擁有規模龐大的自研CPU業務——Graviton芯片。隨着agenticAI興起，CPU有望成為繼GPU之後AI基建的新瓶頸，亞馬遜在這一領域亦具備先發優勢。
agentic AI的潛在大贏家
由於agenticAI興起，CPU與GPU需求比例正由以往約1：8，逐漸邁向1：1。這意味亞馬遜在硬件端已具備良好位置，分享這一趨勢的紅利；在平台層面亦同樣不俗——特別是在與OpenAI合作推出Amazon Bedrock Managed Agents平台後，企業客戶可在AWS內使用OpenAI基礎模型打造自家AI代理。
在電商平台方面，公司亦正努力把亞馬遜網站打造成agentic commerce（代理型電商）的領先平台。其自研的agentic commerce協議Model Context Protocol（MCP），可協助AI代理與零售系統互動，處理定價、庫存及履約等資訊；配合相關工具，AI甚至可代表客戶主動完成購物決策。
強大的電商平台仍在「開大招」
雖然近年AWS佔據了大部分媒體版面，但亞馬遜的電商業務仍在穩健增長。更值得留意的是，其電商部門透過機械人及AI提高效率的成果，被市場嚴重低估——這些方案帶來巨大經營槓桿，令盈利增長遠遠跑贏收入增長。
若投資者有一天真正意識到亞馬遜其實是全球頂尖的機械人公司之一，股價有機會迎來新一輪重估；而開放物流網絡予第三方使用，亦為其帶來另一個增長引擎。
估值具重評空間
綜合上述，亞馬遜目前多條業務線齊齊展現強勁動能，而以歷史及同行比較，現價估值仍然吸引——其遠期市盈率僅約32倍，遠低於實體零售同業Walmart及Costco逾40倍的水平。
在具備加速增長前景的同時，又擁有明顯的估值折讓，今年亞馬遜股價仍有相當空間可供透過盈利增長及估值重評雙重推動向上，從而在2026年跑贏標普500。
作者：Geoffrey Seiler, The Fool
原文刊登於 HKMoneyClub
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