JPEX事件的曝光揭示了無牌虛擬資產交易所的潛在風險，引發了強大的輿論壓力。針對這一情況，證監會公佈了遞交申請虛擬資產交易所牌照的公司名單，這一舉措既適當，又在一定程度上扭轉了市場對香港推行虛擬資產交易的負面印象。

9月10日，太極資本，即已遞交了虛擬資產牌照申請的HKbitEX母公司，推出了香港首個面向專業投資者的房地產基金證券型代幣發行（STO）——PRINCE代幣（PRINCE Token）。這是首個獲得證監會許可的基金代幣化集資模式，其底層標的為九龍區太子旅遊熱點的五個零售物業。

作為STO，PRINCE代幣的發行模式融合了IPO和ICO。簡單來說，這是一種將傳統有價證券（如股票、債券、基金或房地產投資信託）等資產，以虛擬代幣的形式證券化發行給投資者的募資方式，這種“證券型代幣”受到各國證券法的規範。PRINCE還為其發行的代幣購買了保險，即使遭遇如代幣被盜等損失，基金公司也會承擔起底部賠償，其安全性和保障超越傳統的其他代幣。作為真實世界資產（RWS）的代幣化投資，PRINCE為其他同行或產品提供了很好的參考案例。

雖然現在已經有多只房地產信託基金在聯交所上市，投資者可以通過券商進行買賣，但為何會選擇底層資產和收益（租金及物業價值升值）都類似的STO呢？從投資者的角度來看，我認為最大的區別在於成本。

傳統的房地產信託基金從發起到上市通常需要九個月到一年的時間，而期間的律師、審計師、估值顧問等費用都不菲，證券交易傭金和管理成本也分散了投資者的收益。為了保證成本不會占比過大，相關的信託專案往往規模較大，同時採取分散投資的策略，佈局不同地區甚至類型的物業資產。

據公司透露，PRINCE的發行時間大幅壓縮至三個月，且由基金經理統籌，相關費用可以大幅降低。因此，即使只投資指定區域的五個物業（一億港幣）也可以成功發行，由於專案簡單，其管理成本也可比傳統信託基金低。

我相信PRINCE的發行主要是為了打響頭炮。隨著技術和模式的成熟，發行成本應有機會進一步降低。屆時即使投資單一套物業，或擴充至公路、礦甚至誇張例子一個和牛牧場，只要具備價值，都可以發行STO吸納不同風險偏好的投資者（前提是監管支持）。但另一個方面，是次 PRINCE代幣的持有者似乎並不可以對物業管理進行投票，一定程度削弱了投資者的公平性。

儘管HKbitEX表示，待其交易所的牌照通過後， PRINCE代幣將會放上架增加流動性，然而其門檻還是偏高，筆者預期在沒有market maker提供流動性下交投不多。筆者明白證監會的考慮是產品結構較一般複雜，也擔心會被人惡意炒作，但目前買股票的散戶，其實也沒有多少真的能看懂財報，大鰐莊家也不少。與其簡單一句禁止，倒不如要求發行商在資訊透明（如估值更新）多作功夫。