滙豐控股最新公布第三季業績，列帳基準稅前利潤按年下滑14%至約73億美元，表現教市場預期為差。然而，核心銀行業務的淨利息收入表現卻超出預期，成為本季最大亮點。集團更因應主要市場利率環境穩定，上調全年銀行淨利息收益指引至430億美元，較原先420億美元目標高出10億美元，反映管理層對息差走勢信心增強。這一調整不僅抵銷部分盈利壓力，更為未來數季盈利基礎奠定穩固支撐。
集團淨利息收益率維持1.57%，較去年同期微升11個基點，香港業務貢獻尤為突出，稅前利潤增長10.4%，收入亦增4.2%。環球利率周期已見頂回落，資金成本下降帶動交易帳項收益改善，銀行淨利息收益按年增長4%至110億美元，資產負債表管理得宜，息差擴張能力仍具韌性。預期信貸損失維持10億美元，與去年同期持平，信貸質素未現惡化跡象，減值壓力可控。這些數據共同印證，儘管整體盈利受一次性支出拖累，基本業務營運效率與盈利能力其實遠超表面數字。
集團營運支出大幅上升24%至101億美元，其中14億美元法律撥備，主要是盧森堡法院就馬多夫詐騙案相關申索裁定需承擔11億美元責任。此項撥備一次性集中入帳，對短期盈利構成壓力，惟市場早有心理準備，相關風險並未超預期，撥備規模亦未進一步擴大，顯示上述事件負面影響已大致反映，後續不確定性大幅降低。集團普通股權一級資本比率僅微跌10個基點至14.5%，風險加權資產同步收縮，抵銷部分資本消耗，資本充足狀況維持穩健。
另一焦點在於集團宣布因推進恒生銀行（00011）私有化交易，將會連續三個季度暫停股份回購。此舉屬策略性資本調配，旨在確保交易順利完成及維持資本比率於目標範圍14%-14.5%，但對股價短期刺激作用明顯減弱，因此未來三季沒有過往回購，對股價帶來的正面幫助，現階段缺乏此催化劑，股價上衝動力受限，難以重現先前高位突破格局。
股價能否重拾升軌，需待私有化交易塵埃落定、資本回補完成，以及宏觀環境配合。目前估值仍處合理區間，股息率吸引，季息維持10美仙，派息比率目標50%不變，長線持有價值仍在。
投資者宜密切留意香港及英國利率走勢，以及集團第四季費用控制表現，作為判斷明年RoTE能否達15%以上的關鍵
技術上，100元關口具強大心理及技術支持，跌穿機會不大，前高位接近112元阻力較大。
黃德几
正向教育證券投資分析課程首席資深導師
證券商協會會董
香港股票分析師協會理事
證監會持牌人士
並無持有上述股份
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