Teva Pharmaceuticals（TEVA）正從傳統學名藥製造商，逐步轉型為主攻創新——亦更高利潤——藥物的公司；今年以來股價已升逾10%，過去一年累計升幅更超過95%。
6月8日，公司在Psych Congress Elevate會議上公布其藥物Austedo及Austedo XR（長效釋放配方）的最新數據；一項為期三年的研究顯示，逾50%遲發性運動障礙患者在15星期內，其不自主動作症狀已有改善，額外再有23%患者在長期治療下取得成功控制。
這意味Austedo XR的潛在應用，或有機會拓展至現時批准適應症以外，包括治療亨廷頓舞蹈症（Huntington’s disease）相關不自主動作；公司6月5日發表的另一項研究亦顯示，約60%至71%的亨廷頓舞蹈症患者，在使用Austedo或Austedo XR後症狀有所改善。
這些數據為醫生提供了強而有力的療效理據，使他們在選擇處方時更傾向選用Austedo或Austedo XR，有利於公司在未來多年鞏固市佔。以下是再多一個買入Teva股票的理由，及一個需要保持謹慎的原因。
公司轉型正在變得更賺錢
2026年第一季，Teva錄得40億美元收入，按年增長2%；當中的創新品牌組合——Austedo、偏頭痛藥Ajovy及長效精神分裂症療法Uzedy——收入合計按年飆升41%。每股盈利（EPS）按年大增72%至0.31美元；關鍵在於，新藥收入增長已足以抵銷學名藥業務下滑。
與此同時，公司就每月一次長效注射型olanzapine（奧氮平）治療精神分裂症的申請，現正接受FDA審批。
這次結構性轉型，令Teva第一季非GAAP毛利率擴闊至52.9%；公司今年預計可錄得約20億至24億美元自由現金流，並已積極用於償還沉重債務負擔。
今年4月，這家以色列藥企宣布以7億美元預付款收購Emalex Biosciences，其中包括正在開發中的ecopipam——一種D1多巴胺受體拮抗劑，預期今年向FDA提交用於治療Tourette綜合症的申請；該藥已獲FDA給予快速審批及孤兒藥資格。
指引令人失望、供應亦受挑戰
Teva對2026年整體財務前景的指引，令華爾街感到失望：公司預期2026年總收入為164億至168億美元，較2025年基本持平或略有下滑；這亦解釋了4月29日公布第一季業績後，股價迄今下跌逾3%的原因。
增長乏力，主要源於學名藥領域競爭激烈，侵蝕了其他產品線（例如癌藥Revlimid學名版）的收入；與Sanofi等合作伙伴相關的一次性里程碑付款減少，亦令收入基數回落。由於Austedo XR一肩扛起極大部分增長，若其未來滲透率放緩，Teva短期可倚賴的增長引擎將相當有限，股價上升空間可能被封頂，直至下一代免疫學產品線於2027年開始商業化。
另一方面，中東持續衝突及霍爾木茲海峽封鎖，干擾了多種原料藥的運輸；能源價格上漲亦推高藥品運送成本。
整體而言，公司仍在正確方向前進
整體來看，Teva近年轉向增長的策略顯然取得成效，其創新藥針對的多為醫療需求未被滿足的疾病，競爭因此相對較少。
公司於今年3月獲FDA批准生物相似藥Ponlimsi，用於治療骨質疏鬆及骨質流失；其研發管線中尚有六款生物相似藥，預期今年內迎來監管決定，其中最值得期待的是omalizumab——為Novartis（NVS）及Roche（RHHBY）旗下Xolair的生物相似藥，適應症包括慢性蕁麻疹等。
以目前股價計算，Teva的預測市盈率不足15倍；考慮到今年潛在多個催化因素，這個估值水平仍然稱得上便宜。
作者：James Halley, The Fool
原文刊登於 HKMoneyClub
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