导读：本周（10.10-10.16），原油整体呈现震荡下行的走势。WTI本周均价73.24美元/桶，较前一周下跌1.17美元/桶，或-1.57%。周内，对导致油价承压的主要因素有：利比亚原油恢复供应，IEA与OPEC下调能源需求增长预期，地缘局势前景不明。

第1章 国际原油市场走势回顾

本周原油期货市场回顾

本周（10.10-10.16），原油整体呈现高位回落的走势，周均价环比下跌。

周内，消息面的多重利空因素导致油价承压下跌。供应方面，利比亚原油供应恢复，利比亚国家石油公司（NOC）表示，随着国内局势恢复稳定，利比亚石油产量已恢复到该国央行危机前的水平，达到了125万桶/日。需求方面，石油输出国组织（OPEC）和国际能源署（IEA）相继下调2024年石油需求增长预期，这是两机构连续第三个月下调全球石油需求增长预测，OPEC在月度报告中将2024年全球石油需求增长预期下调10万桶至193万桶/日，将2025年全球石油需求增长预期下调10万桶至164万桶/日。IEA也在最新月度报告中将2024年全球石油需求增长预测下调4.1万桶至86.2万桶/日，受此影响，投资者对需求前景的担忧加重，国际油价承压大幅下跌。此外，地缘局势方面，尽管以色列方面尚未做出最终决定，但美媒消息称，以色列总理内塔尼亚胡告诉美国政府，以方不打算打击伊朗的石油及核目标，而将打击伊朗军队。该报称，这被美国政府视为以色列方面克制的迹象。受此影响，投资者对中东地缘局势的担忧稍有缓解，地缘风险溢价消退也利空油价。国内消息面上，中国海关数据显示，今年9月份，中国原油进口量4548.8万吨，比去年同期下降0.6%；1-9月份，中国原油进口量41238.8万吨，同比下降2.8%。

本周原油现货市场回顾

本周，国际原油现货均价环比下跌。中东原油市场方面，科威特将11月份销往亚洲市场的科威特出口原油的官方售价上调了0.85美元为阿曼/迪拜均价升水1.00美元/桶。标书方面，卡塔尔能源公司通过标书出售三船12月装埃尔沙欣原油船货，船期分别是12月1-2日、12月26-27日和12月27-28日。另外，该公司还出售各一船12月装卡塔尔海洋油和卡塔尔陆地油船货。这些标书将于10月15日截标，递价有效期至10月16日。伊拉克官员表示，9月份伊拉克石油产量为394万桶/日，低于OPEC+规定的约400万桶/日的产量配额，因该国打算提高对产量配额的遵守程度。亚太原油市场，马来西亚国家石油公司（Petronas）确定11月装原油的调价系数为5.60美元/桶，低于10月份的6.90美元/桶。其中，塔皮斯原油的价差为-2.94美元/桶，Bintulu原油的价差为-1.82美元/桶，Dulang原油的价差为0.79美元/桶，Cendor原油的价差为1.91美元/桶。此外，马来西亚国家石油公司正考虑出售12月装拉布安原油和Miri原油船货。美国康菲石油公司通过标书售给澳大利亚的Ampol公司一船12月22-26日装Kimanis原油船货，决标价为即期布伦特升水逾5.00美元/桶。印度石油公司（IOC）发布标书求购12月装或1月交付的原油船货，该标书于10月17日截标。12月装巴布亚新几内亚库吐布原油的供应计划已公布，该公司将很快发布库吐布原油船货的销售标书。

第2章 原油期货市场影响因素分析

供需因素

本周，供应方面，当前季度的紧张状况正在消退，平衡预测显示未来五个季度原油供应将严重过剩，OPEC+成员国沙特目前不太可能与非OPEC产油国再次进行“价格战”。沙特政府已经准备放弃每桶100美元的非官方原油价格目标，同时准备增加产量，这表明该国已经无奈接受了油价将长期走低的局面。沙特官员已承诺将按计划在12月1日缩减自愿减产部分，即使这会导致油价长期走低。

需求方面，市场对全球石油需求前景的担忧情绪与日俱增，中国作为全球最大的原油进口国，在市场供应明显过剩的情况下，其需求仍然不温不火。除了基数效应以及去库存化，能源过渡——即能源向液化天然气过渡以及经济疲软，导致中国石油需求量每日减少50万桶。因工业投入的减少，中国的石油需求一直在下降，并在7月份实行严格的石油禁运，因此原油进口量降至2022年以来的最低水平，而8月份的原油进口量也下降了7%。

美国库存变化情况

*由于10月14日（周一）为美国公众假日，因此美国能源信息署将推迟发布美国石油数据。美国炼油厂开工率继续下降，美国原油产量增加，商业原油库存上升，汽油库存和馏分油库存减少。美国能源信息署数据显示，截止2024年10月4日当周，原油库存比去年同期低0.35%；比过去五年同期低4%；汽油库存比去年同期低4.77%；比过去五年同期低4%；馏分油库存比去年同期高1.33%，比过去五年同期低9%。此外，上周美国原油进口量平均每天623.9万桶，比前一周减少38.9万桶，成品油日均进口量133.7桶，比前一周减少25.2万桶。

基金持仓情况

投机商在纽约商品交易所轻质原油期货中持有的净多头增加19.4%。美国商品期货管理委员会最新统计，截至10月8日当周，WTI原油期货的总持仓持续三周缩水，空头也止涨回落，多头仓位三周连增，从而导致净多头仓位则继续反弹。其中，总持仓量环比下降3.6%，多头仓位环比增长3.0%，空头仓位环比下降16.3%，净多头仓位环比增长19.4%。受此影响，WTI的多空比反弹至2.68，环比增加0.50或23.14%。

当周，交易商获利回吐，因此资金持续从原油期货市场。从场内的资金情况来看，中东地缘政治局势依旧动荡，伊朗于10月1日向以色列发射了180多枚导弹，引发了以色列对伊朗石油设施实施报复的可能性，但是以色列尚未作出回应，受此影响，空头仓位的资金加速撤离，而多头仓位的资金则进一步增加。从油价的表现来看，受到投机情绪的支撑，WTI原油期货价格快速持续反弹，并最终站到了77美元/桶的位置。从后市来看，地缘政治局势仍存在着巨大的不确定性，由于此次涉及到了伊朗，因此油市的敏锐度再次提高，因此也就容易出现大起大落的情况。

第三章 原油期货市场走势展望

下周市场展望

技术图上，WTI原油期货价格在当周震荡走低。当周提振油价的主要因素：一是中东局势紧张；二是飓风令美国燃料使用量飙升；三是美国和中国能源需求可能增长；四是中国发布经济刺激政策。当周打压油价的主要因素：一是以色列或不打击伊朗的原油设施令供应减少的忧虑缓解；二是三大能源机构均下调石油需求预期；三是中国9月原油进口量同比下降；四是利比亚原油产量恢复后迅速增长。截至16日，WTI报收70.39美元/桶，环比下跌2.85美元/桶或-3.89%；截至16日当周，WTI周均价73.24美元/桶，环比下跌1.17美元/桶或-1.57%。从技术形态上来看，油价看跌情绪相对较重。

经济方面，周内美国方面，随着美国实现了内的首次降息后，美国财政部长珍妮特·耶伦表示，通胀正朝着美联储2%的目标前进，她希望随着政策制定者降低利率，就业市场将企稳。美国就业市场现在闲置略有增加，随着美联储在货币政策方面采取行动，就业形势有望企稳。美联储官员在降息50个基点后预计将进一步降息，这要由美联储来决定。随着时间的推移，美国必须缩小财政赤字，保持美国偿债成本可控很重要。

本周（10.10-10.16），WTO下调对明年全球商品贸易的增长预测，2025年全球商品贸易的增长将低于最初的预测，因为日益加剧的不稳定性对经济活动构成压力并可能扰乱航运；预计明年商品贸易总额将增长3%，低于五个月前预计的增长3.3%。今年的增长预测被小幅上调至2.7%。

11日，利比亚国家石油公司的原油日产量已恢复到该国央行危机前的水平，达到了125万桶。由于利比亚持续的政治危机，利比亚免于欧佩克减产协议的配额。据最新发布的估测显示，8月份利比亚原油日产量为99万桶，9月份原油日产量骤降到58万桶。海上大宗商品数据显示，利比亚出口尚未完全反弹，10月份的出口量目前仅比9月份的每日56万桶高出10万桶。

11日，美国扩大对伊朗石油和石化行业的制裁，以回应伊朗对以色列的导弹袭击。美国此举将石油和石化产品纳入针对伊朗经济关键领域的行政命令，目的是阻止政府向其核计划和导弹计划提供资金支持。此外，还包括针对“幽灵舰队”的措施，该舰队将伊朗的非法石油运往世界各地的买家。

15日，IEA在《2024全球能源展望》中认为，随着电动汽车继续抵消公路运输中的石油使用量，同时生物燃料和氢减少航空和航运。预计2023-2030年期间，全球石油日均需求增加约260万桶，到2030年将达到峰值。预计2050年全球石油日均需求为9310万桶，比去年的基本情景预估低430万桶。

金联创预计下周（10.17-10.23），三大能源机构在10月的月报中，都下调了全球石油需求预期，令原油市场的消极情绪集中发酵，从而施压油价。此外，以色列已表明不愿袭击伊朗的石油设施，极大地缓和了中东地缘政治紧张情绪。综合来看，由于基本面疲软，因此国际油价或仍有震荡走低的空间。

第四章 原油期货市场价差案例

而对于市场机构或投资者来说，可以关注原油期货来参与原油市场，假设当前某期货机构想要采取跨期套利方案进行市场交易，则该机构可以针对目前市场行情制定交易策略，若当前原油价格整体呈现下行走势，且价格变化幅度较大，那么投资者可以通过单边交易获取收益，但是随着价格触底，单边交易将出现风险，此时采取价差套利的交易方式就可以有效的对冲单边交易的风险，假设从月差结构来看，WTI原油期货近远期升水扩大，表明远期市场心态有所回落，近期市场情绪更为乐观。投资者买入近期合约，同时卖出远期合约进行价差套利，此时，若近期合约盈利大于远期合约的亏损，则交易整体依旧能保持收益状态。

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