AMD（AMD）於11月3日公布第三季業績，盤後股價急升約8%。然而翌日市場對業績愈來愈不以為然，AMD於11月4日僅升約1%——低於標普500升幅。那麼，在強勁反應之後，是甚麼令市場改變主意？
我認為投資者正把AMD視為整體，而非只看單一季度。
現實是，AMD股價今年升得極快，遠超其業務增長。這錯配把AMD推入昂貴領域，而這現實顯然正變得清晰。
AMD預期數據中心強勁增長
先消化這一季。AMD製造各類計算單元，由數據中心GPU到消費硬件以至嵌入式芯片處理器。不過，最大搖錢樹是急速增長的數據中心業務。第三季，AMD數據中心業務按年升97%至85億美元。不過，這仍較第二季107%增長放緩。此外，數據中心只是AMD業務一部分。AMD總收入134億美元，按年升45%。因此，AMD受其他業務單位拖累。
展望未來，AMD預期強勁增長。它預期2027年數據中心收入按年翻倍——顯示此領域增長仍將強勁。對投資者是好消息，因暗示AMD整體增速很可能上升。隨着數據中心分部增長快於公司整體，它將佔總收入愈來愈大份額。影響加大後，AMD整體增速會更接近數據中心單位。
這是好消息，但亦是必需的，因為AMD股價已計入大量未來增長。
AMD並非便宜股
現在，AMD是市場上較昂貴的股票之一。
AMD PE Ratio data by YCharts
按過去盈利106倍計價，無論怎麼看AMD都貴。公司需要靠增長消化至更合理估值。AMD的做法之一是改善利潤率。過去數年每季，AMD利潤率趨升。不過，開始有點橫行。
AMD Profit Margin (Quarterly) data by YCharts
AMD過往有兩大增長催化劑：收入與利潤率擴張。若第二個催化劑已到盡頭，或對投資論點構成問題。不過，用前瞻盈利估值，投資者可衡量有多少增長已計入AMD股價。
我會稱過去盈利30倍是AMD的公允價錢。以2027年盈利估計的30倍計，意味着2027年全部預期增長現已計入股價。
AMD PE Ratio (Forward 1y) data by YCharts
有一年增長已計入聽來或合理，但其他公司——如對手Nvidia——僅按明年盈利估計12.6倍交易。這巨大差距凸顯AMD有多貴。
因此，AMD或有光明未來並交出穩健業績，但遠比同類其他股票昂貴。我認為投資者最好避開AMD、另覓其他AI股，因為現在有幾隻價值相當不錯。
作者：Keithen Drury, The Fool
原文刊登於 HKMoneyClub
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