4月8日以來歷時超過一個月的恒指主要波幅區間介乎25,500至26,500點，隨著5月14至18日連續三個交易日顯著下移，並於5月18日低見25,505點，能否守住橫行區「岌岌可危」。從5月14日開市首分鐘見全日高位26,844點 (2月27日以來最高)，日內最低升逾450點，便持續下移，最終當日僅升不足1點，升幅超過450點全然消化，便知港股走勢不妙。再於緊接兩個交易日分別跌近430和290點，三日從高位累跌逾1,100點，跌勢偏急技術走勢欠佳，反映未能斷言恒指已見短期底部。
慎防五窮月或遲到
另須留意5月18日恒指的250天移動平均線處於25,596點，日內低位25,505點在其下，為4月8日以來首度曾見失守此線，進入熊市區域；加上恒指牛證收回位於25,500點於5月18日尚未收回，按5月15日數據計算接近5.2億份，證明本週餘下日子恒指再跌風險仍大。倘見恒指落到25,500點或以下收市，意味著250天線將全然失守，後續恒指能否守住25,000點亦會難測。面對5月18日公佈的3月內地「三頭馬車」數據均見欠佳，令經濟前景帶來憂慮，要是短期未見利好消息，要有港股迎來遲到「五窮月」的心理準備。
與一年內低位比較
恒指能否守住25,000點有待觀察，投資者現若有意進場，選股宜重防守性，現價高於52週低位不多於一成屬不俗參考，於5月18日收報45.64元的申洲國際 (2313.HK) 不妨留意。現價較暫時52週低位45.30元 (見於2026年5月18日) 僅高0.75%，確認差距少於一成，加上處於2016年9月日以來低水平，距今歷時超過九年零八個半月，認為具備較強防守性。於2026年4月23日收市後發佈的2025年年報顯示，截至去年12月底資產淨值約374.92億元，而截至去年12月底已發行股數為15.03億股，計出每股淨值折合為27.7619港元。
市賬率計算合理值
現價45.64元相對上述每股淨值產生市賬率1.64倍， 高於1.00倍反映就基本面而言現價偏高。然而，參考截至2022至2025年底之每期最低市賬率為1.53至2.52倍，平均值為2.13倍，高於現時的1.64倍，反映現價實則偏低。平均值相對每股淨值為27.7619元，計出每股合理值為59.20元，較45.64元之潛在升幅為29.71%。而截至去年12月底之全年股東應佔溢利約58.25億元，相對截至去年12月底的加權平均股數約15.03億股，每股盈利折合為4.3135港元，以現價45.64元相對之產生市盈率為10.58倍。
參考上述四個時段之每期最低市盈率為9.88至18.20倍，平均值為14.02倍，高於現時的10.58倍，同樣反映現價偏低。平均值相對上述每股盈利為4.3135元，計出每股合理值為60.50元，較45.64元之潛在升幅為32.56%。另看股息率分析，得出每股合理值是58.80元，較45.64元之潛在升幅為28.83%。
綜合上述三種分析，每股合理值為58.80至60.50元，平均值為59.50元，筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅接近30.50%，連同2025年每股股息為2.5800港元，產生股息率超過5.6厘，預期一年回報率超過36.00%。此股顯然屬中長線投資性質；而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。
作者：聶振邦(聶Sir)
原文刊登於 HKMoneyClub
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