上月恒指的升市撐到最後兩個交易日終告失守，總結6月累跌361點，跌幅2.00%，收報17,718點，18,000和17,800點近期兩個重要位置同見跌破。不過6月最後一個交易日是升市，緊接7月首兩個交易日升勢保持，在三連升後恒指累升逾260點，昨日 (7月3日) 收報17,978點，為6月27日以來最高收市位。

雖見7月開局走勢不俗，但應留意期內高位見於7月3日的18,017點，與10天移動平均線現時位置相同，代表此線仍未見上破。此外，自6月20日起恒指便收低於20天線，現近18,100點，認為恒指要見同時上破兩線，現時的「上落市」格局才有望打破。可是就算兩線均見上破，亦不宜對後市走勢太早感樂觀。

被動突破平均線不屬利好訊號

畢竟10天線和20天線分別自5月27日和6月7日開始漸見下移，而6月21日至7月3日恒指收市位介乎17,716至18,089點，歷時接近半個月，相距卻不足380點，證明「上落市」已維持一段日子。即或未見利好消息配合，令恒指轉為「單邊升市」，橫行走勢亦足以推動恒指「被動突破」10天線和20天線，這當然不能解讀為後市利好訊號。

事實上，近期的確不見得有利好消息，先回顧6月底內地公佈的官方採購經理指數 (PMI)，製造業為49.5，與5月數字持平，亦與市場預期相同，不過是連續兩個月低於50.0的盛衰分界線，市場解讀是連續兩個月內地製造業見收縮。至於服務業，表現也不理想。

官方製造業兩個月處於收縮區

6月值為50.5，是自2023年1月以來歷時達一年半高於50.0的盛衰分界線，反映服務業持續處於擴張狀態。然而，50.5是今年暫時最低數字，差過市場預期的51.1，亦是連續三個月數字下跌。再看昨日公佈的財新PMI，服務業的6月值為51.2，是去年11月值以來最低，並較預期的53.4見明顯差距。數值欠佳為何恒指昨日上升近210點呢？

筆暫相信與製造業PMI表現有關，6月值為51.8，勝預期的51.5，連續五個月公佈值勝預期，並且為2021年6月值以來最高，即創三年新高。市場普遍認為內地的官方PMI主要反映大型企業行情，財新PMI則主要是中、小型企業行情，故此兩者數值出現背馳實在並無矛盾。

現於製造業，財新值高於官方值，至少可理解為部分企業的經營環境已走出早前疫情帶來的負面影響。不過由於收集數據的廣泛性，官方PMI較強，因此就整體中國製造業而言，依然受制於疫情陰霾。若要見官方PMI穩定而維持地保持在50.0以上的擴張區，政策上的推動絕對有必要性。

觀乎三中全會在7月中才舉行，相信濃厚的觀望氣氛令恒指繼續在「上落市」格局。留意6月21日以來高位見於18,240點 (僅見於6月21日)，反映若非見連續兩天收高於18,200點，升勢未能確立。至於下向留意6月28日低見17,583點，為4月29日以來最低，而250天線處於17,531點，所以綜合而言恒指的「上落市」區間，是介乎17,500至18,200點。

作者：聶振邦(聶Sir)

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