摘要：回顾上周，美元维持强势再度走高，但部分美联储官员发言开始呈现宽松预期。欧元与英镑则持续承压，主因是内外部政策的不确定性加剧。美元兑日元的涨势则因政府干预预期有所收敛。展望本周，除美联储政策纪要，美国、欧洲的部分重要经济数据的发布外，数据和消息面相对平静。尽管欧元和英镑短期或难逆转，但由于市场开始出现对曾支持美元上涨的因素的质疑声音，本周经济数据表现若背离预期较大，或成为汇价反转的号角。

全球外汇焦点回顾 与基本面摘要

美元指数继续上演一枝独秀 但基本面显露更多阻碍汇价上行迹象

美元指数上周连续第三周走高，再度呈现一枝独秀格局。最新公布的11月综合采购经理人指数升至2022年4月以来最高，与欧洲、英国PMI跌破荣枯线的表现对比鲜明。不过部分美联储官员上周公开发言开始显露进一步宽松预期。同时由于拟议的关税被推迟到2025或2026实施，及美国企业加速在关税生效前进行海外采购的预期，全球经济或将得到喘息，其他货币也或将受此提振。

多重因素施压欧元创两年来新低 市场增大降息预期和美元平价押注

欧元成过去3个月G10表现最差货币之一，上周更是跌至两年新低。除特朗普当选美国总统后可能征收高额关税，对欧洲地区依赖出口的经济体造成打击的前景外，欧洲内外部政治和经济不确定性也是主要拖累因素。俄乌局势的升级、德国和法国的经济放缓及政策空间的进一步缩窄等，欧洲央行面临艰难选择。最新调查显示，市场对欧洲央行12月降息50个基点的预期有所增加，更多人开始押注欧元向与美元平价方向下滑。

央行干预预期下日元贬值势头放缓 短期汇价或将震荡等待指引

日元近期的贬值反映出市场对日本央行宽松政策持续性的预期，但上周贬值势头有所减弱，美元兑日元经历震荡后仅小幅收涨。尽管美日利差仍支持美元兑日元上行，但日本当局可能的干预限制了汇价的上升空间。日本财务大臣加藤上周曾表示，将采取适当行动应对外汇过度波动。受此影响预期日元可能会在当前水平维持震荡，等待更多基本面方面的指引。

外汇期货与期权 走势分析

2.1、重要外汇期货合约走势（图）

2.2、期货市场头寸分析

据美国商品期货委员会公布的2024-11-19期货市场头寸持仓报告显示，上周各货币的报告总持仓情况如下：欧元净多头变化3985手，澳元净多头变化7547手，英镑净多头变化5157手，日元净空头变化4529手，加元净空头变化1705手，纽元净多头变化1533手，上周总持仓多空转换的货币有：澳元，英镑。除此之外，单向总持仓变动超过20%的货币有：纽元。

2.3、重点货币对展望

美元短期涨势喜人 但中长期或难持续强势：

自2024年以来，美元指数已经上涨近6%。短期内若基本面没有明显变化，美元或能够保持强势，但中长期看，市场认为2025年美元难以继续走强。

目前更普遍的观点是，美元出现了短期的结构性高估，其近几周的强势来源于投资者对美元多方面利好政策的预期，包括特朗普上台后的一系列经济政策，如给可恢复美国制造业竞争力的企业减税等。此外，美元短期的支撑还来自此前市场对美联储降息节奏的预期。然而，对比美元指数与美国10年期国债收益率之间的历史相关性可以发现，当前利率对应的美元指数为105，也就是说，目前美元的价格已经超过该历史相对水平，因此，继续上行的压力或将加大。随着美联储官员逐渐开始表态降息节奏的放缓，市场也开始下调美联储降息节奏的预期，美元或将开始回落。

部分大型机构如摩根大通在最近的报告中表示“美元结构性高估”，并可能因此而进一步走弱。扩张性财政政策可能导致财政赤字和贸易赤字扩大，削弱美元的长期基本面，进而加剧其回吐近期涨幅。报告建议投资者利用美元强势时机，减少美元资产敞口。

2.4、人民币套期保值案例

（在此部分中，我们将展示一系列案例，作为防范外汇兑人民币汇率波动的风险管理的操作方法）

某德国跨国公司 DEF 预计三个月后将从英国市场获得一笔 8000 万英镑的销售收入。由于近期英国国内政治局势持续波动，经济政策走向不明，加上与欧盟间贸易关系的微妙变化，DEF 公司担心英镑对欧元的汇率下跌，会折损其将英镑兑换为欧元时的收入，冲击公司盈利状况。因此，DEF 公司决定运用外汇期权在一定程度上规避该汇率风险，其采用的具体策略如下：

买入英镑对欧元的看跌期权，执行价格设定在当前汇率水平 1.15；同时卖出一个英镑对欧元的看涨期权，执行价格稍高于当前汇率水准，设定为 1.17。若未来英镑汇率走低，公司便能行使期权，以 1.15 的汇率把英镑兑换成欧元，规避汇率下行引发的损失。不过若未来英镑汇率攀升超过 1.17，公司将会丧失以更高的市场汇率兑换为欧元收入的机会。

通过该组合，DEF公司实现了极低期权费成本的套期保值。抵御了英镑汇率下跌的风险，留存了一定的汇率上扬空间，达成了成本效益的平衡，稳固了公司财务预期，为业务平稳运营筑牢根基。

后市重要观察指标

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