隨著9月24日恒指收報19,000點，繼5月22日後再度重上此關口後，向上千點關口接連突破。從9月25日至10月7日僅八個交易日，20,000、21,000、22,000點，甚至是23,000點，均已突破，即短短九日上破五個心理關口。參考本周一 (10月7日) 恒指收報23,099點，相對市盈率為13.45倍，至於同期美股標指則在30.02倍，為2021年4月以來最高，當時恒指在17.08倍 (處於28,700點水平)，由此推斷恒指合理市盈率不少於15.00倍，今次升浪有望至25,000點才見頂，較上述的23,099點，潛在升幅約8.20%。

現價比較一年低位

少於一成意味著不少持續獲市場關注的一、二線股份預期再升空間有限，令現時選股圖利難度顯著增加。本周二「港股通」重開，市場憧憬週日均大市成交金額繼續保持在3,000億港元以上，港股強勢可望延續，反映股價表現落後股份預期仍有不俗上升空間，惟選股時要留心現價相距52週低位不宜差距太大，高出少於一成半為佳，於10月7日收報1.14元的國際家居零售 (1373.HK)，較當時52週低位1.08元 (見於9月12、16至19日) 高出5.56%。確認差距少於一成半，加上處於2016年5月以來低水平，距今長達八年零五個月，認為具備較強防守性。

市賬率分析作參考

集團於1991年成立，是香港、新加坡及澳門最大的家品零售連鎖商，集團透過由香港、新加坡、澳門、柬埔寨、馬來西亞東部及澳洲合共超過380家店舖組成的龐大零售網絡。於今年8月29日傍晚發佈的2023/24財政年度的年報顯示，截至今年4月底資產淨值約8.89億元，而截至今年4月底已發行股數約7.24億股，計出每股淨值為1.2284港元，相對今年10月7日收報1.14元，市賬率為0.93倍，低於1.00倍反映就基本面而言現價偏低。此外，參考截至2022至2024年4月底之每期最低市賬率為1.03至2.03倍，平均值為1.66倍，高於現時的0.93倍，反映現價的確偏低。

衡量現價是否偏低

保守分析合理市賬率不少於1.30倍，相對上述每股淨值為1.2284元，計出每股合理值為1.59元，較1.14元之潛在升幅為39.47%。而截至今年4月底的全年股東應佔溢利約1.01億元，相對截至今年4月底的加權平均股數約7.20億股，每股盈利為0.1400港元，對比1.14元之市盈率為8.14倍，參考上述三個時段之每期最低市盈率為7.63至9.96倍，平均值為8.89倍，高於現時的8.14倍，同樣反映現價偏低。平均值相對上述每股盈利為0.1400元，計出每股合理值為1.24元，較1.14元之潛在升幅為8.77%。

另可留意集團於2014/15至2023/24財年均有派發股息，每股股息介乎0.1050至0.2250港元 (未有包括特別股息)，平均值為0.1484元；2023/24財年為0.1120元，低於平均值。0.1120元較現價1.14元，計出股息率為9.82%。

參考上述三個時段之每期最高股息率平均值為8.78%。平均值相對上述每股股息，計出每股合理值為1.28元，較1.14元之潛在升幅為12.28%。綜合上述三種分析，每股合理值為1.24至1.59元，平均值為1.37元，筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅超過20.00%，連同股息率超過9.8厘，預期一年回報率為30.00%。而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。

作者：聶振邦(聶Sir)

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