BNP Paribas分析員Nick Jones近日發表報告，看好Alphabet（GOOGL/GOOG）及亞馬遜（AMZN），認為市場對AI基建（尤其數據中心）開支的憂慮「過度」；今年以來，數據中心投資已成為市場熱議焦點，不少投資者開始質疑這些開支的經濟效益。
其中包括曾在電影《大空頭》中由ChristianBale飾演的知名投資者Michael Burry；他去年秋天便指出，GPU及其他AI芯片的實際使用壽命相當短，質疑Alphabet、亞馬遜等超級雲端業者即使砸重金投資，最終亦未必能獲得相稱經濟回報。
Capex大增惹來市場側目
這並沒有阻止Alphabet與亞馬遜大幅提高今年的資本開支計劃：Alphabet在2月表示，2026年Capex將增至1,750億至1,850億美元，遠高於2025年的914億美元；數日後亞馬遜亦「加碼」，指今年Capex將由去年的1,318億美元增至2,000億美元；消息一出，兩家公司股價均應聲回落。
Alphabet與亞馬遜同為雲計算三巨頭中的兩席（另一席為Microsoft）；亞馬遜早在2000年代中期便透過AWS開創基礎設施即服務（IaaS）市場，目前AWS仍是集團最賺錢、增長最快的業務；Alphabet旗下GoogleCloud則在市佔率上位居第三。
Jones在報告中指出，兩家公司訂單積壓與Capex之比率顯示，它們並未出現過度投資，現有投入乃是為滿足強勁需求所需；他又指兩家公司營收按員工數目的比率持續上升，反映效率提升；Jones給予Alphabet目標價390美元（較現價有約30%上升空間），亞馬遜目標價320美元（潛在升幅約50%）。
自研AI芯片是一大關鍵優勢
在我看來，若有任何兩家公司最應該大幅投資AI基建，那必然是Alphabet與亞馬遜，原因有二。
其一，兩家公司均已開發自家AIASIC（專用集成電路）——即針對特定AI工作負載設計的客製芯片；由於ASIC為特定用途而生，通常能提供更高能源效率及較低總擁有成本，令兩家公司在成本結構上具備優勢。
Alphabet在此領域走在前列，其自家Tensor Processing Unit（TPU）研發歷史超過十年，並已與其軟硬件生態緊密整合；亞馬遜則推出Trainium及Inferentia兩大系列，瞄準對成本敏感的客戶；目前兩家公司均見到愈來愈多客戶在數據中心部署自家芯片。
以Anthropic為例，它今年已向Alphabet合作夥伴Broadcom下達210億美元TPU訂單，並延長合作、進一步在GoogleCloud及直接由Broadcom供應中增加產能；另一方面，亞馬遜亦於去年底啟用一座專為Anthropic打造、由Trainium芯片驅動的大型數據中心。
內部需求同樣強勁
除自家芯片帶來的成本優勢外，Alphabet與亞馬遜大舉投資AI基建的另一個重要原因在於：兩家公司本身就是AI算力的大客戶——它們各自開發大型語言模型（LLM），並廣泛利用AI推動其他核心業務，如Alphabet的搜尋及亞馬遜的電商。
由於可透過內部使用消化不少算力，過度建設的風險相對較低；在股價仍較早前高位有所回落之際，現在正是吸納這兩家AI巨頭的良機——對我而言，它們是目前市場上最值得長線持有的兩隻股票之一，而我本人亦同時持有。
作者：Geoffrey Seiler, The Fool
原文刊登於 HKMoneyClub
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