六個月前，SpaceX（SPCX）仍是一家私人火箭公司；如今已成為市值逾2萬億美元的上市企業，而其最新最具吸引力的計劃卻與火箭發射無關。2026年3月，馬斯克公布Terafab，一項龐大的半導體計劃，與其電動車公司Tesla（TSLA）及AI初創xAI並行運作，並由英特爾（INTC）在稍後加入，提供製造科技。計劃極具野心：不僅要為汽車及機械人提供芯片，更要為環繞地球的人工智能數據中心供應芯片。
對一家剛踏入公開市場的公司而言，值得問的是這類押注對未來意味著甚麼——而現階段應如何估值。
Terafab是甚麼？
Terafab起步於Austin的一座芯片廠，並計劃在Texas其他地點興建規模遠大得多的園區。英特爾於今年4月加入，負責提供其process technology，包括為全規模工廠導入下一代14A製程。整體規模驚人：SpaceX估計初始投資約為550億美元，總建設成本最高可達1,190億美元。
有趣的是，「太空角度」正是Terafab的差異所在：馬斯克指出，Terafab產能中的相當部分將集中在為環繞地球運行的人工智能數據中心生產芯片；在那裏，充足陽光可提供能源，散熱環境亦較容易控制。
但關鍵在於：這只是一項已公開的計劃——仍屬計劃，而非收入來源；項目目前處於早期階段，未經驗證，且資本密集程度極高。
為何火箭公司要興建芯片廠？
邏輯與SpaceX擅長的領域緊密相連：它是唯一能以低成本、高頻率把有效載荷送入軌道的公司；若AI數據中心真的移師太空，SpaceX便掌握了將其送往那裏的「道路」，而Terafab則讓公司設計出飛往太空的硬件。英特爾的參與則提供SpaceX及Tesla所欠缺的製造專業知識，提醒市場即使馬斯克旗下公司亦無法一夜之間建立具領先地位的芯片生產能力。
對SpaceX股東意味著甚麼？
目前，公司業務主要由Starlink及發射組成。根據其六月招股（IPO）文件，SpaceX的連結業務（主要由Starlink推動）佔2025年收入約61%，約114億美元，截至3月31日Starlink訂戶逾1,000萬。Terafab延伸了Starlink背後的邏輯——把基建放入軌道，然後出售容量——成為發射及連結之外的另一條可能業務支柱。
與此同時，Starlink令上述願景具可行性：該衛星互聯網業務產生高毛利、具經常性的收入，並已成為資金引擎，為SpaceX的更多投機性押注提供資金，例如Starship及xAI。
若太空運算真的成形，它將自然成為公司遠景中的第四幕——發射負責運送硬件，連結負責傳送數據，而Terafab則提供運算「大腦」。
整個故事結構合理，但同時仍距離產生實際芯片收入尚有多年。
而且成本高昂：SpaceX作為新上市公司，財務歷史有限，而一項規模1,190億美元的芯片計劃是對資本的一項巨大索求，亦會與Starship及Starlink自身擴張競爭資金。以逾2萬億美元市值計算，股價已反映大量樂觀預期，因此Terafab現階段更像是一項上行「選擇權」，而非必然會兌現的價值。
總結而言，筆者會把Terafab視為具價值的上升空間，而非買入股份的主因。SpaceX正同時推進多個項目：部分如火箭及Starlink已具實質規模，其他部分則仍屬較具投機性的概念。對於一家歷史尚短、估值有相當部分建立在尚未實現的故事之上的公司而言，投資者保持倉位規模較小，可能是較審慎的做法。
作者：Daniel Sparks, The Fool
原文刊登於 HKMoneyClub
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