近月市場對Meta Platforms（META）的質疑焦點，並非其業務表現，而是其開支帳單：管理層在4月把2026年資本開支指引範圍上調至1,250億至1,450億美元後，股價即時受壓，儘管公司已公布增長正在加速。
然而，投資者在周三終於看到這場高強度投資故事的另一面：Bloomberg報道指，Meta正計劃建立一項雲業務，向外出售人工智能（AI）運算能力及模型的使用權，令這家社交媒體公司直接與亞馬遜及微軟旗下的雲業務競爭；受消息帶動，股價急升8.8%，收報612.91美元。
市場反應合理，但把算力出租是否真的能改寫這場企業史上最大資本開支計劃之一的投資回報計算？
Meta據報的計劃是甚麼？
根據Bloomberg報道，這項計劃在公司內部稱為Meta Compute，現階段Meta仍在評估兩種路線：其一是讓開發者透過Meta的基建使用公司託管的AI模型，其二是直接出售原始運算能力。報道同時指出，相關計劃仍在制定中，未來可能出現變動；亦須強調，Meta目前尚未作出任何正式宣布。
即使如此，這個構想並非全然憑空而來：行政總裁Mark Zuckerberg在今年5月已表示，若Meta最終建立的數據中心產能超出自身需要，把多餘的運算能力對外出售「絕對在考慮之列」；這次報道可視為把上述構想具體化。
過度建設，正是壓抑股價的主要憂慮之一：Meta今年的資本開支計劃——於4月由原先1,150億至1,350億美元區間提升至目前1,250億至1,450億美元——相對去年72.2億美元的資本開支幾乎倍增。
與亞馬遜、微軟及Alphabet不同，Meta目前並無雲計算業務把其基建租給外部客戶；現有數據中心的回報完全依賴Meta自身的產品，主要是廣告業務。若公司建設的產能超出其應用程式及AI目標所需，多出部分便完全不會產生收益。
若推出雲業務，這種情況將會改變：閒置產能可以轉化為收入，同時令公司新增一個不依賴廣告市場的銷售來源。
投資似乎已開始見到回報
在圍繞Meta支出水平的辯論中，容易被忽略的一點，是其核心業務增長正在加速——顯示AI投資已開始帶來回報：今年第一季，公司收入按年增長約33%，達56.3億美元，較2025年第四季約24%的增幅，以及整個2025年約22%的增長率都有明顯提升。
同時，公司在建構更高階人工智能方面亦取得進展。Zuckerberg在第一季業績新聞稿中表示：「我們正按計劃為數十億人提供個人化的超級智能。」
當然，以上並不代表報道中的雲業務計劃必然會落實，甚至不代表短期內能推出：建立企業級雲業務，需要銷售團隊、支援營運及可靠性承諾，而Meta在這些方面幾乎要由零開始；相反，亞馬遜及微軟已花了近20年時間建立相關能力。
此外，出售原始運算能力的利潤率往往低於Meta現有的廣告業務；即使報道中的計劃最終成為實際產品，要令收入產生實質影響，亦可能需要數年時間。
目前股價估值看來仍不算苛刻：在周三股價急升之後，Meta約以21倍市盈率交易——這一水平在一定程度上仍反映市場對其高強度支出的懷疑，而非對其增長的評價。
就筆者而言，這隻股票值得買入——但原因並非周三的消息。投資論點不應建立在未經證實的構想之上；更好的理由，是核心業務增長正在加快，而估值相對合理。報道中的雲業務構想應視為一項「免費選擇權」：若最終推出，Meta便多了一條讓AI基建變現的途徑；即使最終未有成事，現時買入的投資者仍然是以合理價格持有市場上增長最快的大型科技股之一。
當然，風險仍然存在：支出有可能進一步攀升，而在經濟疲弱的情況下，廣告需求亦可能迅速轉弱。但在多家大型科技企業大灑AI資本的背景下，Meta現時提供了一個相對罕見的組合：增長加速、估值溫和；若報道屬實，更有全新收入來源，可抵銷高昂數據中心投資。
作者：Daniel Sparks, The Fool
原文刊登於 HKMoneyClub
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