自11月26日至今共七個交易日，其中五日見升，並且最近兩日恒指都收高於19,700點，自11月14日以來同屬高收市水平，隱約見港股走勢有回順跡象。現見連續三日收高於10天移動平均線，更於昨日 (12月4日) 收高於20天線，從10月21日至12月3日歷時近一個半月，除了11月5和7日，其餘日子都收低於20天線，如今再度上破，有望擺脫11月13日以來的「悶局」。若見連續兩日收高於19,800點，並見大市成交金額增至1,500億港元或以上，後市看法才可樂觀。

恒指悶局新股卻掀關注

恒指是否進入單邊升市有待確立，市場較多關注新股行情，昨日毛戈平 (1318.HK) 截止孖展認購。截至下午4:00公開發售的孖展認購倍數已逾580倍，涉資逾1,225億港元，連同現金認購，市場預期認購倍數逾千倍，若實際恰如預期，凍資將逾2,100億元。

參考招股書的「全球發售的架構」，公開發售認購倍數為100倍或以上，配額於招股規模佔比由10%上調至50%。屆時國際配售之配額由約6,353萬股，降至約3,529萬股，扣除基石投資者將至少獲發約2,612萬股 (若上市價為招股價上限29.80元)，不受禁售期限制股份約918萬股。

大戶維穩股價能力評估

這約918萬股可理解為大戶持貨，而以公開發售認購傾向是散戶操作，意味著配額約3,529萬股將屬散戶持貨機會大，較約918萬股多出近2.85倍，屆時大戶有否能力穩維股價，大家應心中有數。當然，股份也存在另一分配可能性，若國際配售未獲足額認購，便不論公開發售認購倍數多少，只要以招股價下限26.30元上市，配額於招股規模佔比由10%上調至20%。

屆時時國際配售之配額約5,647萬股，扣除基石投資者將獲發約2,959萬股，大戶持貨約2,688萬股，較散戶獲發約1,412萬股，多出逾九成，大戶維穩股價能力顯著提升。

上市初期走向充滿變數

不過細意思良，要是在公開發售的孖展認購倍數已逾580倍，明顯招股反映熱烈之際，國際配售真的未獲足額認購，代表散戶和大戶對毛戈平的投資價值相反，這顯然是不合邏輯，亦暗示大戶毫無誘因要維穩股價，故此不論公開發售之配額安排是哪種情況，也意味著上市初期股價表現完全取決於恒指走勢。若於上市首週恒指在19,800點或以上，上望30至32元；但若恒指在19,300點或以下，存在「破發」風險。這樣看來，孖展認購此股屬高風險操作，卻見實況是孖展認購倍數已逾580倍，現時散戶對認購新股熱情如何，不言而喻。

另就中長線投資角度考量，根據弗若斯特沙利文的資料，毛戈平是中國市場十大高端美妝集團中唯一的中國公司，按2023年各集團旗下所有高端品牌的零售額計排名第七，市場份額為1.8%。過去兩年收入及盈利均錄得增長，相對是15.96%和57.78%，以及6.36%和88.00%；2024上半年收入及盈利則增長40.97%和41.02%，暫見低於2023全年業績增速，增長強勁能否延續有待觀察。

以招股價介乎26.30至29.80元計算，上市時市值約124至140億港元，而現時A股上市市值逾百億元美妝股不多於五隻 (如珀萊雅和貝泰妮等)，反映大型美妝股不但港股，A股亦見稀缺性。該板塊的市盈率及市賬率行業均值約32.3及3.8倍，毛戈平分別是14.3至16.2倍，以及4.3至4.5倍，可見就市盈率而言招股價定位吸引，市賬率而言則略高。考慮到市盈率較行業均值低一半，證明中長線投資價值不俗。故此在上市後，若見股價在25.00至26.00元之間，值得考慮進場。

作者：聶振邦(聶Sir)

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