5月22日全國人大會議審議《全國人民代表大會關於建立健全香港特別行政區維護國家安全的法律制度和執行機制的決定》，5月28日"港區國安法"在十三屆人大會議上以高票數通過。5月27日美國國務卿蓬佩奧指香港不再具備高度自治，美國不再保證特殊待遇，5月29日特朗普宣佈取消香港特殊貿易地位，尚未公佈具體細節。

"港區國安法”或利於香港長期發展

“港區國安法”可以看作是對香港回歸以來一直未能落實的基本法二十三條的替代，主要針對四種行為：防止國家分裂、顛覆政權、外部干預以及制止恐怖主義。

“港區國安法”短期可能引發國際市場擔心，造成資金外流。然而，我們認為“港區國安法”在填補了國安法領域的漏洞之後，有利於香港法治更加完備；一方面有效長遠遏止導致社會不安的力量，使政府更順利推行長期經濟及民生措施; 另一方亦使香港零售、交通及服務行業加快復蘇，幫助恢復長期投資者的信心。

此前，美國一直視香港為獨立關稅區，在貿易上與中國內地享有不同待遇，這也是香港特殊之處：享有優惠關稅稅率；只要確保無不當用途，美國可向香港輸出管制商品，例如敏感性的高科技產品；自由兌換貨幣，不設上限；簽證審批方便。

取消香港特殊地位對香港影響不大

我們認為，美國取消香港特殊貿易地位實際上對香港貿易影響不大，關鍵在於美國是否推出一些措施從而影響美元跟港幣自由兌換及掛鉤，市場認為該措施概率極低。

香港獨立關稅地位是世界貿易組織給的，美國不承認香港獨立關稅區，主要影響美國與香港之間的進出口貿易。美國從香港長年賺取貿易順差，對香港的貿易順差是其全球交易夥伴中排位較高；對於香港而言，每年本土生產並出口到美國市場銷售的貨物只占香港本地製造業的2%不到，價值僅有37億港幣，占香港總出口量不到0.1%，由此可見，香港對於美國的貿易依賴並不大。

但是，若美元和港元脫鉤，會波及美國在港的1300多家企業，其中包括重要的金融企業。實際上香港是美元作為儲備貨幣做得最好的示範地區，如果取消美元和港元自由兌換和掛鉤，對美元的地位影響會非常大，因此市場認為概率極低。

預計恒生指數短期內受到影響

我們認為恒生指數短期內受到影響。目前恒生指數包括24只本地股，股份類別比重占比約44%；另外包括26只中資股，股份類別比重占比約56%，其中H股占比約26%、民營股占約18%、紅籌股占約11%。

再細分來看，比重占比最大的為金融業，達到了48%，其次為資訊科技業和地產建築業，分別占比11.29%、10.90%。從行業看，金融業、地產建築業和公用事業合計占恒生指數64.26%。

短期內香港社會局勢不確定性增加，主要影響以香港業務為主的本地股，對基本面和估值有負面影響；對於以內地業務為主的中資股，對基本面影響相對較小，風險更可控。細分到行業，短期內影響較大的主要集中在香港本地地產股和銀行金融股，受到恐慌氛圍影響，會出現輕微資金外流的情況。

目前港股估值較低，短期內可能繼續震盪，我們期待中央政府會在未來加大對香港的支持。目前恒生指數在23,000左右，港股市場的估值處於歷史較低水準，恒生指數當前的預期市淨率為0.97倍，達到了歷史均值向下接近2個標準差的位置，預期市盈率為11.16倍，亦低於過去十年平均值，處於歷史低位區間。中美關係緊張可能會使恒生指數短期振盪，近期的事件對香港市場衝擊較大，港股可能會持續數月處於振盪期，但是這個局面是短暫的，不會長期存在。

南下資金為港股市場重要的參與力量

__我們認為，即便部分外資撤離香港，南下資金也會給港股市場提供支持。__自“港區國安法”消息出來，目前未看到大規模資金外流。

從港股通的數據來看，5月22日，25日和26日，南下資金抄底港股超100億港元，通過港股通，南下的資金會越來越多的參與港股市場，成為港股市場重要的參與力量，推動港股走強。

另外，針對A股市場，隨著A股獲納入主要國際指數，預計外資將加速流入。5月7日，央行和國家外匯管理局發佈《境外機構投資者境內證券期貨投資資金管理規定》，取消合格境外投資者（QFII/RQFII）額度限制，這進一步便利境外投資者開展符合規定的境內證券投資。

政府繼續穩固香港在大灣區的地位

__港粵澳大灣區正在成為中國經濟增長的龍頭，我們期待中央政府會繼續支持大灣區以及香港在大灣區的地位。__香港作為國際金融中心之一，是連接內地和國際市場的橋樑。社會安全和政治穩定是國際金融中心正常運行的必要條件。“港區國安法”的訂立可以提供這方面的保障。

預計香港政府會推出民生紓困措施，緩解社會矛盾和舒緩社會氣氛；同時會加強對香港品牌的市場推廣，維持香港金融市場的穩定運行和加強市場信心，進一步強化香港作為國際貿易、商業和金融中心的角色；同時香港社會運動應該會有所收斂，有助於恢復國際社會對香港的穩定和營商環境的信心。站在長線投資的角度看，是趁機佈局港股的時機。

數據來源：恆生指數公司，數據截止2020年4月29