港股近日終於見到有轉強回升跡象，恒指在今年1月中下旬試探14794點低位後，漸漸覓得支持，重返貼近17000點水平。

市場對中港股前景分歧

對於中港股後市，市場存在不同聲音。對沖基金橋水（Bridgewater）創辦人「鱷王」達里奧（Ray Dalio）認為，關鍵問題不是應否在中國投資，而是應該投資多少。他相信中國問題是可控的，而內地決策者最終會明白如何處理好這些問題。

不過，另一名國際著名投資者「新興市場之父」麥樸思（Mark Mobius）則指，由於中央政策變化、中國經濟增長正在放緩，從資本回報及估值來看，中國股票沒有很大吸引力，現時投資中資股需要非常揀擇。
市場同時存在正反意見十分正常，但從近兩個月恒指表現看，好友在長期捱打後終於似搶佔回少少優勢。

恒指連跌4年 PE不足10倍

然而，即使從低位反彈二千多點，恒指其實是很弱，截至周三(3日)年初至今仍錄得1.9%跌幅，表現不單比全球主要股市如美國及歐洲差，而且亦遠遠跑輸亞洲區內如日本及印度。日本股市在迷失30年後，近年不斷走強，日經指數在今年3月更首次歷史性升穿4萬點關口，同樣截至周三，年初至今升幅達19.7%。

港股弱並非近期的事，代表香港股市的恒指已連跌四年，這於主要股票市場是極為罕見。恒指於2020年至2023年分別跌3.4%、14.1%、15.5%及13.8%。2024年已過了四分之一，如果今年都未能取得正回報，就會連跌五年。在指數點外，從市盈率(PE)估值看，現時只有約9.7倍，不足10倍，不論是對比恒指歷史PE，或是與其他股市如標普500指數的28倍及日經的近23倍遠低。

沽空機制需要適當優化

誠然，有不少影響港股因素，特別是宏觀政策因素，非投資者能預估及控制。不過，在監管層面，港府在沽空機制方面，應考慮作出優化及更積極執行條例。沽空的意思就是指，投資者手上並沒有相關股票，而是先沽出借來的股票，然後在低位買回並歸還。沽空本身被視為市場平衡機制，但在市場不合理下，往往會有反效果，令下行壓力更沉重。恒指的沽空比率達20%一般都視作等閒，而個股有時沽空比率達30%以上都不奇，但標普500指數的沽空比率很多時是低單位數，個股的沽空比率達四成以上已是投資者十分恐慌。所謂沽空比率是指當日的成交股數如有100股，而有30股是沽空，沽空比率為30%。可想而知沽空比率長期高企其實不太合理。

沽空活躍引伸出其他問題，實際上，一般散戶需要券商有貨，才能夠沽空，但大戶可向券商確認「有貨」可沽，惟到底有無做好核實，嚴格執行有貨才可沽空，這關乎金融機構的合規及監管的執行力度，在股票實名制後理應要做到認證。此外，「唱空砸盤」都是隱患，即有心人沽空後再發布負面傳言，甚至假消息，令股價下跌，從而在沽空中獲利。對於這兩種情況，美國及韓國等近年都積極啓動調查，向市場發出警示。近日亦有香港的金融機構及其交易員因為在2021年於韓國市場裸股被起訴。

還有，目前在市值30億港元就被納入「可進行賣空的指定證券名單」，這標準自2012年再沒調整，但港股近年存在明顯流動性問題，不足百億市值的很多時流動性匱乏，所以都應考慮將門檻提升到更合理的市值。現時市值50億港元為進入港股通要求，跌至40億港元被剔出。將可沽空名單定在100億港元或以上市值要求，可盡量避免上市公司因門檻成為目標。

要重振港股並非容易，需要很多外圍因素配合，但在非常時期，港股已連跌4年，IPO新股集資有待改善下，有一些自身可以做的功夫不妨着手優化。事實上，每個地方監管機構都盡量營造公平環境，但需要時都會作出調節，令到股市可從低位回穩上升。因此，監管方面不能單純打着自由市場旗號不作為，起碼確保機制妥善執行，即要有貨才可沽空。另外，不妨研究沽空比率合理性問題。又或者在數據披露上優化，好像是甚麼機構持有沽空倉位及持倉變化，可讓投資者自行分析潛在危險並作出閃避。

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