在過去大部分時間裡，Advanced Micro Devices（AMD）與英特爾（INTC）彷彿走在兩條截然不同的軌道上：AMD不斷在處理器市場搶佔市佔，並積極押注AI芯片；相反，英特爾多年受制於製造延誤及管理層動盪。
直到最近，英特爾股價才突然「復活」，過去一年暴漲逾500%；AMD亦表現亮麗，同期升幅超過300%，但英特爾升勢更為兇猛，令昔日看似「永久鴻溝」的差距迅速收窄。
在如此大升浪之後，這兩家芯片對手之中，現階段哪一隻更值得買入？
英特爾：一場逆轉之戰
自約一年前Lip-Bu Tan接任行政總裁以來，英特爾已連續六個季度收入高於自家指引；今年第一季收入按年增長7%至136億美元，其數據中心及AI分部收入按年升22%至51億美元，反映市場對其Xeon伺服器處理器需求強勁。
推動力之一，是AI運算模式的變化：當工作負載由訓練大型模型，轉向推理（inference）與能自主執行任務的agentic AI時，愈來愈多工作將落在CPU而非GPU身上。
Tan在業績會上表示：「客戶部署伺服器CPU與加速器的比例，正逐步向CPU傾斜。」
製造業務方面亦見起色：英特爾代工業務——為自家及愈來愈多外部客戶製造芯片——今季收入達54億美元。再加上去年美國政府入股10%及市場傳出、但公司未正式確認的Apple代工合作，亦為股價重估提供不少題材。
但代工業務仍在虧損：本季錄得24億美元營運虧損，當中外部客戶收入僅1.74億美元；整體而言，按一般公認會計準則（GAAP）計算，英特爾仍蝕錢，每股虧損0.73美元（反映重組及減值開支），即使經調整每股盈利0.29美元，也部分依賴一次性收益。
AMD：更純粹的增長故事
AMD追逐的是同一個AI機遇，但出發點更為有利：其數據中心分部——包括EPYC伺服器處理器及Instinct AI加速器——今年第一季收入創新高達58億美元，按年大增57%；公司總收入按年增長38%至103億美元。
盈利亦顯著上升：經調整每股盈利按年增長43%至1.37美元，自由現金流更超過三倍增長，創下26億美元新高。
AMD行政總裁Lisa Su在業績會上表示：「這些結果標誌着我們增長軌跡出現明確拐點，業務結構亦發生根本轉變。」
更重要的是，這股動能背後有強大客戶承諾支撐：AMD已與OpenAI及Meta Platforms簽訂多年協議，計劃為Meta部署高達6吉瓦的Instinct芯片，首批下一代MI450加速器預計將於2026年下半年出貨；同時，英特爾受惠的agentic AI場景所帶來的伺服器CPU需求，AMD亦同樣受惠。
關鍵差別在於：AMD在實現上述增長的同時，仍能創造可觀盈利及強勁現金流。
邊一隻更划算？
綜合而言，我認為目前AMD是較佳選擇，決定性因素在於估值。
經過一輪爆升，英特爾現時預測市盈率已超過120倍（股價相對未來一年預期盈利）；相較之下，增長更快且盈利更豐厚的AMD，預測市盈率約73倍。
這並非否定英特爾的逆轉故事——其在AI時代重申CPU價值的論點頗具說服力；若代工業務能持續吸納外部客戶，股價亦可能進一步上升。但在逾120倍預測市盈率水平上，要合理化現價，幾乎所有事都必須完美「歸位」。 AMD當然也不便宜，其故事同樣依賴AI基建在未來數年持續以極高速度擴張；在如此高估值下，一旦數據中心支出明顯放緩，股價亦可能出現急挫。但若投資者在兩者之中必須選其一，AMD憑着更快增長、更乾淨的盈利，以及大約半價的估值，整體風險回報顯然更具吸引力。
作者：Daniel Sparks, The Fool
原文刊登於 HKMoneyClub
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