對股市而言，剛過去的一周相當忐忑：聯儲局在新任主席Kevin Warsh主持下召開首次議息會議，維持利率不變，但同時暗示今年稍後重新加息的可能，拖累納指及標普500先跌後回升；加上6月初一波AI及芯片股的回調，波動顯著加劇。
不過，波動之中往往蘊藏機會：在某些板塊內，一些股票的回落幅度或已超過其基本面所反映的需要。
若以「今日買入、未來10年持有」為前提，哪一隻AI股值得考慮？在筆者心中，不斷浮現的名字，是Amazon（AMZN）。
撰文時，Amazon股價約244美元，較5月初創下的278.56美元歷史高位低約12%。而在這段波動背後，真正關乎Amazon長線價值的業務，剛交出多年來最佳季度之一。
強勁的AI催化劑
不少人仍習慣把Amazon視作電商平台，但長線持有其股票的真正理由，是其雲端業務Amazon Web Services（AWS）——而且增長正在加速：今年第一季，AWS收入按年增長28%至376億美元，為近15個季度以來最快增速，較2025年第四季的24%及再前一季的20%明顯提升，令AWS年化收入規模達1,500億美元。
Amazon行政總裁Andy Jassy在業績會上表示：「一間如此龐大基礎的業務能以這樣速度增長極為少見；上一次我們見到這種增速時，AWS規模大約只有現在一半。」
真正的「燃料」是AI：AWS的AI收入在三年前幾乎可以忽略不計，如今年化規模已超過150億美元；其訂單積壓在未計入近期與Anthropic簽訂逾1,000億美元新承諾前，已達3,640億美元。
AWS不僅是Amazon增長最快的業務，更是利潤最高：第一季AWS貢獻了Amazon 1,815億美元收入中的約21%，卻佔營運溢利近59%，帶動整體營運利潤率創13.1%新高。
Amazon亦愈來愈多自建支撐AI的硬件：其自家芯片目前年化收入已超過200億美元，較上一季再增近40%；公司表示，現時已持有超過2,250億美元與Trainium芯片相關的訂單承諾。
透過自設芯片平台，Amazon可減少對外供應商依賴，管理層估計，長遠有望每年節省數百億美元資本開支，並為AWS利潤率帶來數個百分點提升。
擴建成本有幾大？
要把握這個增長機遇，公司必須進行極其龐大的投資：Amazon計劃在2026年投入約2,000億美元資本開支，其中今年首季已動用432億美元，多數用於AWS及AI；結果是，過去12個月自由現金流大幅收縮至約10億美元，只及一年前水平的一小部分。
不過，公司相信這筆投資物有所值。
Jassy在業績會上表示：「我們確實把這視為一個一生只有一次的機會——所有我們熟悉的應用，未來都將被重新發明。」
那麼，投資者要付出甚麼代價，才能參與這個故事？
目前Amazon市盈率約31倍，稱不上便宜，但亦談不上昂貴。當然，仍存在一些值得關注的風險——多數與上述巨大開支直接相關：若AI最終帶來的回報不如預期，長年累積的大額投資，可能會在比投資者想像更久的時間內壓抑盈利及現金流；另一方面，零組件成本正在上升，Jassy亦提到，隨着需求超出供應，記憶體價格已大幅飆升。
即便如此，若要我只選一隻AI股買入並持有未來十年，我仍會選Amazon。
Amazon營運着全球最大雲端平台，相關業務正展現加速勢頭，訂單積壓持續創新高，公司亦愈來愈多自行設計及生產支撐整個平台的芯片，未來理應有助拉低成本；從根本上看，我認為這些巨額投資，只是為了在Jassy口中的「一生一次機遇」上保持領先所必須付出的代價——而若要由哪家公司來承擔這筆開支，Amazon憑其強勁現金流，顯然具條件肩負此任務。
這條路肯定不會平坦——過去一周的波動已經證明了這點——但在十年視野下，筆者認為從現水平持有Amazon股票，結果很大機會令人滿意。
作者：Daniel Sparks, The Fool
原文刊登於 HKMoneyClub
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