內地近月相繼推出「認房不認貸」、降低首付、限購鬆綁等樓市放寬政策，暫雖未見措施帶來顯著成效，不過從政策見多管齊下，證明中央高度重視內房產業的未來發展；亦不難想像在內房整體銷售和融資問題得到妥善處理之前，刺激內房措施仍會陸續出台。在中央對問題關切的加持下，內房行情雖仍處寒冬，筆者卻想指出從中國恆大 (3333.HK) 的債權人依然願意與管理層商討重組方案，市場也該憧憬明年內房問題漸見解決。當然，一眾內房管理層亦見積極協助企業脫離險境而努力，華南城 (1668.HK) 是其中之一。

正在徵求五批債券展期

近日公佈了正在徵求五批債券展期，包括2024年4月票據契約、2024年6月票據契約、2024年7月票據契約、2024年10月票據契約及2024年12月票據契約；同時亦尋求有關票據持有人同意豁免契約的若干條款。據了解，徵求同意的主要目的為 (其中包括)：通過延長票據期限及降低票據利率及分期支付票據本金，加強公司的流動資金及現金流量管理；及於2024年7月19日前就11月未支付利息提供豁免，並豁免因該事件而造成的所有過往違約，以為公司爭取更多時間償還11月未支付利息。

具備資源緩解當前問題

根據粗略市場統計，截至目前已經有近70家房企公開違約，其中部分企業已經逐漸退出市場；但也有一些具有一定實力的房企正積極解決問題、努力維持正常運營，華南城肯定屬於後者。例如在去年5月，華南城收到深圳市特區建設發展集團有限公司 (簡稱「特區建發」) 支付的認購對價19.095億港元，買入33.50億股，佔權29.28%，成為公司最大股東。事實證明引入國資背景大股東是公司部署解決債務問題的正確一步，成功為華南城帶來融資契機，今年初與多家銀行簽訂了集團成立以來的最大單筆融資，約60億元的銀團貸款，財政狀況明顯改善。

全現金付息及分期還本

雖然刻下正尋求多筆債券展期，但要留意的是其短期的資金流動性緊張，只是宏觀經濟緩步向前推進所產生的短暫現象，並不影響其長期價值及亮麗的風景線。首先，華南城以全現金支付所有債息，並不仿效其他尋求債券展期的企業用實物支付債息，因此債券持有人可以每半年收到現金債息，不用等待數年光陰才收到債息。此外，公司也有提早還本的機制，這機制在其它同行的展期方案中是相當罕見的。以上舉措明顯反映公司對未來前景的信心，短期資金壓力無阻公司一心為債權人表現還款誠意。

債務償付決心超出同行

這絕對是華南城對債權人的一個極具擔當的承諾，憑著比同行優越甚多的展期條件，相信方案能夠得到絕大部分投資者的支持。再者，公司自去年展期至今，已經累計支付美元債券本息約5億美元，總本息還款比例超過25%，這樣的償付比例遠遠高於市場的平均水平。已說明了華南城對於債券的償付有著超出同行的決心。能夠有這樣的底氣，不僅在於華南城的管理層有著無比的決心，努力推動公司重拾動力，業務再上台階，還在於得到一個強而有力的後盾 – 第一大股東特區建發的支持。

於12月4日公司召開了投資者電話會議，與會者表示華南城自去年引入特區建發以來，一直得到特區建發的大力支持，動用資金超過100億元 (人民幣，同下)，包括認購華南城股份對價逾19億港元、收購第一亞太物業12.5億元，並在特區建發協調下，西安華南城獲增資50億元，配合上述全力支持華南城簽約60億元流動資金銀團貸款，以及在業務上其他方面的眾多合作。市場普遍認為，華南城這次成功展期後，將繼續得到特區建發的大力支持。華南城多年以來一直信譽卓越，對同路人的承諾勇於擔當。在此充滿挑戰的當下，同舟共濟，面前仍見曙光處處。

作者：聶振邦 (聶Sir)

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