在生物製藥板塊，股份在相對短時間內錄得巨大升幅並非罕見，通常催化劑是一款具顛覆性的全新藥物面世。不過，即使以生物製藥的標準計，分析員對Viking Therapeutics（VKTX）未來12個月的預期仍然強得驚人。最新數據顯示，華爾街對這隻減肥藥概念股的共識一年目標價為93.59美元，較目前股價高出逾170%。
為何會出現這樣的預期？背後是多項因素共同作用——包括自去年起，整個減肥藥革命的熱度開始降溫，而這家公司本身在某程度上亦「失足」一下，加上股價表現明顯跑輸。只需要多一點耐性，機會仍然存在，Viking其實正默默處於有利位置，準備向目前減肥藥市場兩大巨頭發起挑戰。
業務與背後科學基礎穩固
目前掌控市場的兩大巨頭，自然就是Novo Nordisk（NVO）及EliLilly（LLY）。前者主打Wegovy，後者則生產Zepbound。
兩者皆屬每週注射一次的產品，背後都建基於相同的GLP‑1（glucagon‑likepeptide‑1）機制：一方面減慢食物消化速度，另一方面抑制食慾。兩大藥企現亦已推出其減肥藥的口服版本，換言之就是「藥丸形式」，當中Lilly的GLP‑1口服促效劑藥丸品牌為Foundayo。
這自然引出一個合理問題：減肥藥市場究竟需要多少選擇？或者換個說法問：Viking的抗肥胖藥物VK2735（目前作為每週注射配方進入第三期臨床試驗）究竟可以與同類產品有多大分別？
乍看之下，答案似乎並不明顯。與Wegovy及Zepbound相似，VikingTherapeutics的VK2735同樣是GLP‑1基礎藥物，但它屬於雙重促效劑，將GIP（glucose‑dependent insulinotropicpolypeptide）療法納入每週注射的劑量設計之中。同一成分的口服版本目前亦已進入第二期臨床測試，預期下一季開展第三期試驗。
儘管如此，若大家都沿用同一GLP‑1路徑，理論上可做出的差異似乎有限。
然而，在製藥業——尤其當牽涉到「人們願意將甚麼放進自己身體」這個問題時——細微差異往往會產生巨大影響，而VK2735正是在這點上展現優勢。
Viking的產品有足夠「不一樣」
簡單來說，Viking的VK2735在兩方面較Wegovy及Zepbound略勝一籌：其一是耐受性，其二是在相對較短時間內達到的療效。
在注射配方的臨床試驗中，VK2735在短短13星期內，便錄得平均體重減少最多達14.7%的結果，優於目前市面上其他選項。更關鍵的是，大多數用家願意並能夠持續遵從治療方案——這點對Wegovy及Zepbound而言並非理所當然，因為兩者的用家普遍報告出現噁心及其他腸胃不適，同類情況亦見於Lilly的Foundayo口服藥。
Viking Therapeutics在VK2735口服配方上就沒那麼順利。與多數同類藥物一樣，其減肥藥藥丸在第二期試驗期間出現相對較高、甚至可說令人意外的退出率——約三分之一受試者於試驗結束前停止用藥，導致公司在去年8月公布該更新時股價急跌。
即便經歷這波拋售，多數分析員仍然保持樂觀。William Blair分析師Andy Hsieh形容這次拋售是「過度且不合理」，指出低劑量口服配方仍有機會在患者結束每週皮下注射減重階段後，作為維持體重的長期藥量，兼具療效及耐受性——這觀點亦呼應Viking Therapeutics行政總裁Brian Lian在同一份更新中所說：「該研究中的實驗性維持治療組別提供了一個令人鼓舞的訊號，支持我們的看法——將患者由較高劑量、無論是注射或口服，逐步轉換到低劑量口服配方，是具前景的體重維持治療路徑。」
換言之，藥效本身沒有問題，公司只需要找出最合適的方式，先讓患者順利開始減重旅程，然後在達標後仍能長期維持用藥——這些情景目前仍未在臨床上被直接驗證，但多數分析員似乎相信這一模式終將成形，即使最終是由市場實際使用情況「拼湊」出來。
可供競逐的，是一塊由Mordor Intelligence預期將由去年的260億美元擴大至2031年每年超過1,300億美元的抗肥胖藥市場。隨着行業持續改良第一代GLP‑1產品，並摸索出在「吸納」及「留住」付費客戶方面的最佳做法，這個市場仍處於起飛階段。
主動部署而非被動接受
當然，風險仍然不小——這點對所有尚未有產品上市、未有收入貢獻的生物製藥公司而言皆然。事態可能隨時變化，美國食品及藥物管理局（FDA）最終可能發現目前尚未被市場察覺的問題；消費者亦可能無法真正理解，為何VK2735會是一個對自己更佳的選擇。
儘管如此，大部分分析員社群仍然明確站在看好一方，對這家波動性高、尚未有收入的公司維持「積極偏多」評價。不單共識目標價遠高於現價，覆蓋Viking Therapeutics的分析員中，多數目前均給予VKTX「強烈買入」評級。這反映他們普遍預期，第三期臨床試驗數據有望在明年帶來鼓舞結果，令該藥最遲於2029年前後獲得FDA批准。 不過，老練投資者都知道，生物製藥股往往會在真正達到這些里程碑之前很早就開始炒作及上升。
作者：James Brumley, The Fool
原文刊登於 HKMoneyClub
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