超過半個世紀，巴郡（BRKA）（BRKB）的巴菲特（Warren Buffett）有本事大幅跑贏華爾街基準股市指數標普500。在2025年12月31日退休前，這位奧馬哈先知跑贏標普500超過6,000,000%。
即使巴菲特從不推薦個別股票，他的投資智慧金句一直深受投資者追捧。事實上，已有長篇著作寫下這些帶來明顯超額回報的不成文投資規則。
但巴菲特擔任巴郡行政總裁期間拒絕打破的不成文規則只有一條：追求價值。若一隻股票沒有吸引的價值主張，他就不想沾手，無論其競爭護城河、資本回報計劃或管理團隊質素如何。
在巴菲特1986年致股東信中，他提出可說是最受歡迎的投資智慧：
我們的目標較謙虛：別人貪婪時我們只想恐懼，別人恐懼時我們則貪婪。
簡單說，這位奧馬哈先知建議在別人恐慌時買股票，在股票估值急升時保持警惕。這建議在40年後仍然高度相關，別人貪婪時恐懼的時刻已經正式到來。
巴菲特最喜歡的估值工具剛創下可疑歷史
在巴菲特12月31日卸任行政總裁之前，他連續13季淨沽售股票，合計約1870億美元。雖然他暗示稅務相關沽售是淨沽售的部分原因，歷史上昂貴的股票估值幾乎肯定也有作用。
鑑於華爾街沒有一刀切的個別公司估值策略，「價值」是棘手題目。但巴郡這位前任老闆有非常清晰偏好的估值工具：市值對本地生產總值比率（現稱「Buffett指標」）。
Barchart於2026年8月15日指，股市在Warren Buffett Indicator達239%後達到史上最昂貴估值，超越科網泡沫、全球金融危機及2022年熊市。
在2001年接受《Fortune》雜誌訪問時，巴菲特稱這比率「可能是衡量任何時刻估值位置的最佳單一指標」。
回溯至1970年12月，Buffett指標平均為89%。換言之，近56年來上市公司累計價值平均為美國本地生產總值的89%。8月中，Buffett指標接近240%，截至上周仍超過238%。
Buffett指標顯示，在今日股市找價值愈來愈難。
雖然巴菲特一直是長期投資者，很少甚至從不試圖捕捉標普500的短期走勢，當華爾街貪婪變得明顯時，他不怕按兵不動，等待股票估值回到他的舒適區。他在退休前持續沽售，為繼任人Greg Abel累積了真正的現金戰備。
美國銀行股價圖表，數據來自YCharts。
這種耐心過去亦為巴郡股東帶來極好結果。等待估值合理，讓巴菲特在2011年以相對賬面值超過60%的折讓，取得美國銀行（BAC）50億美元持股。到2017年中，巴郡已從美國銀行倉位確認豐厚利潤。
雖然股票長期仍然吸引，投資者中期宜聽從巴菲特建議：別人貪婪時要恐懼。
作者：Sean Williams, The Fool
原文刊登於 HKMoneyClub
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