由於電商、餐飲行業以至本地生活服務在內地迅速發展，「即時配送服務」已成居民不可或缺的一環。參考弗若斯特沙利文發佈的《2024年中國即時配送行業趨勢白皮書》，2024年中國即配行業訂單規模達482.8億單，同比增長17.6%。
按照當前發展曲線，行業有望在2030年突破千億訂單規模，未來6年保持年均13.1%的兩位數增長。因此中國最大的協力廠商即時配送服務平台順豐同城（9699.HK）自2021年12月上市以來，每年展示業績除了讓市場見證其不斷增長，亦持續帶來驚喜表現，正如上周五（3月28日）收市後公佈的2024全年業績。
再次實現收入及利潤雙增
公司收入屢創新高，2024年增長27.1%，為過去三年增速最快，金額約157.46億元（人民幣‧下同）。另自2023年扭虧以來，過去兩年股東應佔淨利潤均見倍增，2024年約1.33億元，增長達161.8%，是過去七年增速最快，亦是繼2023年後再次實現收入及利潤雙增。
毛利率也持續七年上升，去年已達6.8%，突顯公司差異化競爭優勢，並於上述行業分析，不難看出毛利率今後仍有進一步提升空間，意味著公司有條件繼續擴大競爭優勢。過去三年公司收入累計增長幾近翻倍；2024年收入增長更高於美團（3690.HK）、閃送（FLX.US）及達達（DADA.US），當中閃送及達達收入同期更雙雙錄得跌幅。
強勁業績為多項因素使然
此外，誠如上述過去兩年公司股東應佔淨利潤均見倍增，同期達達及閃送於2024年仍錄得虧損，達達的虧損幅度更比2023年進一步擴大。數據反映順豐同城屢創佳績是管理層長年精心經營的成果，2024年再錄得強勁業績為多項因素使然，包括中立開放的市場定位及全場景服務能力帶來訂單量的持續增長，全年同城即時配送服務訂單量同比增長超30%，帶動收入規模加速增長；業務結構優化，優質客戶對收入的貢獻增加；以及科技和精益管理推動運營底盤提質增效，網絡規模經濟效益擴大，持續改善毛利率及費用率，提升盈利能力。
力推大模型於多場景應用
筆者亦留意順豐同城有著科技賦能帶來的優勢，去年致力於在業務的各個環節推進運營數字化和AI決策智能化。城市物流系統（CLS）涵蓋智慧業務規劃及營銷管理、騎手融合調度及智慧訂單分發、智慧運營優化等三大核心功能，並實現了核心鏈路的協同響應。
此外，積極推進AI大模型能力的多場景應用，與國內多家領先大模型廠商合作，在用戶需求偏好分析和商戶運營策略等方面持續提升客戶體驗及績效。期內騎手人效也得到明顯改善，年活躍騎手進一步擴大至約100萬名，並整體提升騎手日常服務中的安全保障，安全事故率與2023年相比下降17%。
目前股價吸引，受近日恒指走勢欠佳影響，於3月28日收報8.99元，處於100天線及150天線之下，顯然股價未有反映上述公司去年佳績及近年持續擴大的競爭優勢。
另若透過市盈率、市賬率和市銷率的三重估值分析，保守而言每股合理值介乎10.58至11.90元，平均值為11.36元，相對8.99元之潛在升幅超過26.3%。配合公司看準內地本地生活消費場景及消費模式的不斷創新，未來將繼續加強技術能力革新，並努力拓展實時履約的服務邊界，內在價值可望進一步提升，今年在股價上的釋放能力不容忽視。
作者：聶振邦（聶Sir）
原文刊登於 HKMoneyClub
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