由現金、支票、信用卡，支付方式跟著科技一路進化，並且百花齊放，海外是朝著線上支付方向，中國積極發展電子錢包，未來的發展，仍然是百家爭鳴。基本上，支付業務是不受經濟影響，但也難有爆炸性的增長，應該講，餅就是這樣大，就睇參與者如何你爭我奪，這是不容易，因為商戶簽定一個支付平台後，相關的硬件和軟件營運局限，要轉會沒有大必要。

支付平台主要分線下和線上。線下是最長歷史，主要透過POS機去處理交易，現時主要是Worldpay和Global Payment 兩大平台；線上是另一個生態環境，最大的是PayPal，它其實似電子錢包，靠近客戶端，在發展初期，PayPal 因客戶在手，商戶唯有對接，並且要付出高昂費用；八達通亦曾經是非常成功的線下錢包，可惜過於安逸，沒有與時並進。傳統上，這些平台主要處理支付，沒有太多增值服務。

科技進步，令夢境成真，尤其一些新創企業，沒有包袱，可以天馬行空，包括線上下整合、多咭/多幣、存貨/會計/數據分析等增值服務。Stripe 和Adyen 令行家殺個措手不及。傳統的支付平台要反攻是絕對不容易，因為差不多要推倒重來，所以它們一般透過收購同行去擴大營收，但因為是夕陽，所以反帶來負面影響，FIS Global在19年用430億美元收購Worldpay，不夠四年，要撇帳176億；Global Payment今年用40億收購業務乏善足陳的EVO Payment，怕它朝君體也相同。

另一種粉飾太平是玩財技，包括節流、回購和派息 ，無疑這些都可以短期整靚條數，但過後又打回原形，無以為繼。新創的反而藉自己的強項去搶奪生意，Adyen 這兩年大量招兵買馬，Stripe再融資，正是此意。Worldpay 這個無主孤魂，手上的商戶肯定是它們的囊中物。

另一個潛在選手是蘋果，ApplePay 這個電子錢包令一衆發卡銀行乖乖就範，稍稍地ApplePay也已打進網上，上年更推出的Tap To Pay和稍後推出的ApplePay Later和saving，影響最大的會是PayPal和傳統支付平台。

Adyen 發佈22年業績後，股價曾經大跌，因為不滿意淨利增長慢過營收，但原因是增加銷售開支，搶奪新客，花錢為將來業務發展鋪路，投資者只睇表面是太膚淺了。公司每年淨現金流入，沒有負債，不玩財技，平實進取經營，收成在望。

[蔡光華，力高資產管理投資總監 [email protected]]（香港證監會持牌人）

客戶持有文中提及的股票